智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱，維持安徽皖通高速公路(00995)“增持”評(píng)級(jí)。公司2025Q1收購(gòu)集團(tuán)路產(chǎn)顯著增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)受益宣廣高速公路改擴(kuò)建后加速恢復(fù)。公司承諾高分紅政策持續(xù)，股息率回升且確定，提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)主導(dǎo)相對(duì)收益。維持2025-27年歸母凈利預(yù)測(cè)19/19/18億元人民幣。按照2025年12倍PE，維持目標(biāo)價(jià)14.51港元(按照1港元=0.91元人民幣換算)。

國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：

上半年收購(gòu)集團(tuán)路產(chǎn)增厚業(yè)績(jī)，可比口徑業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

(資料圖)

公司2025Q1完成收購(gòu)集團(tuán)旗下阜周、泗許高速公路并顯著增厚業(yè)績(jī)，2025年并表并追溯調(diào)整2024年財(cái)務(wù)報(bào)表。2025上半年公司歸母凈利潤(rùn)9.6億元，可比口徑同比增長(zhǎng)4%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。1通行費(fèi)收入顯著增長(zhǎng)：受益于宣廣改擴(kuò)建后釋放被壓制通行需求而通行收入恢復(fù)至2022年改擴(kuò)建前九成，公司通行費(fèi)同比增長(zhǎng)13%其中Q1+9%，Q2+18%，Q2增速提升受益于宣廣通行費(fèi)收入加速恢復(fù)至略超2022年同期。2)財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)：受收購(gòu)路產(chǎn)及宣廣改擴(kuò)建后借款利息費(fèi)用化影響，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用逐季上行。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化與股東減持公告致股價(jià)承壓，不改長(zhǎng)期價(jià)值

2025年8月28日公司公告股東招商公路(持股29.06%)計(jì)劃減持公司不超過(guò)3%股份，其中以集中競(jìng)價(jià)/大宗交易方式減持股份分別不超過(guò)1%/2%。減持期為公告披露日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)減持公告疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好致近期股價(jià)承壓。該行認(rèn)為招商公路專注公路投資運(yùn)營(yíng)，除自身路產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目外，還需預(yù)留資金用于收并購(gòu)，出于自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要及資金需求而理性減持。皖通高速區(qū)位優(yōu)秀且理性資本開(kāi)支，ROE長(zhǎng)期穩(wěn)定在10-13%，盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)。未來(lái)收費(fèi)公路行業(yè)政策優(yōu)化，有望系統(tǒng)性降低再投資風(fēng)險(xiǎn)。

高分紅承諾持續(xù)，股息率明顯回升

2025年4月公司推出新一輪股東回報(bào)規(guī)劃，承諾2025-27年現(xiàn)金分紅比例不低于歸母凈利潤(rùn)60%維持上一輪高分紅承諾水平。過(guò)去數(shù)月股價(jià)調(diào)整已使得公司PE估值水平回落，假設(shè)未來(lái)分紅率保持在60%高位，該行估算2025-27年股息收益率為6.4%、6.5%、6.1%，公司現(xiàn)金流穩(wěn)定且股息確定，仍是交運(yùn)行業(yè)紅利優(yōu)先。提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)主導(dǎo)相對(duì)收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)政策，再投資風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格切換等。

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