自從ChatGPT出現(xiàn)，讓硅谷的高科技公司感到了前所未有的壓力。人類(lèi)要進(jìn)入“強(qiáng)人工智能”時(shí)代嗎？
(資料圖)
據(jù)了解，ChatGPT已導(dǎo)入了至少1萬(wàn)顆英偉達(dá)高端GPU 芯片?；ㄆ旒瘓F(tuán)年初預(yù)估，ChatGPT用戶(hù)快速增長(zhǎng)，將可能使英偉達(dá)相關(guān)產(chǎn)品在12個(gè)月內(nèi)銷(xiāo)售額達(dá)到30億至110億美元。
市場(chǎng)對(duì)GPU芯片需求量前所未有的大，景嘉微(300474)也乘勢(shì)而起。6月1日，景嘉微發(fā)布2023年度定增預(yù)案，擬發(fā)行不超1.37億股，募資總額不超42.01億元，用于圖形處理芯片GPU芯片項(xiàng)目的研發(fā)建設(shè)。但2022年以來(lái)芯片領(lǐng)域產(chǎn)品的營(yíng)收明顯下滑。從景嘉微整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年以來(lái)，景嘉微利潤(rùn)持續(xù)下降。2023年一季度，景嘉微由盈轉(zhuǎn)虧，稱(chēng)與芯片領(lǐng)域產(chǎn)品營(yíng)收下滑等有關(guān)。
圖：來(lái)自景嘉微公告
據(jù)了解，此次募集資金將用于高性能通用圖形處理芯片GPU芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和通用圖形處理芯片GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 。
國(guó)產(chǎn)GPU由0向1的突破
景嘉微是國(guó)內(nèi)GPU行業(yè)的領(lǐng)軍人物，于2015年年底成功研制出了國(guó)產(chǎn)第一款GPUJM5400，這是國(guó)內(nèi)第一款自主研發(fā)GPU，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的GPU，徹底打破了國(guó)外GPU的壟斷。
2014年，景嘉微率先實(shí)現(xiàn)軍用 GPU 國(guó)產(chǎn)化的 JM5400 流片成功。
2018年，應(yīng)用于信創(chuàng)市場(chǎng)的 JM7200 流片成功。
2021年，其最新產(chǎn)品 JM9230 流片成功。
截至目前，景嘉微是國(guó)內(nèi)首家成功研制國(guó)產(chǎn)GPU 芯片并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模工程應(yīng)用的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)唯一具備完全自主研發(fā) GPU 能力并產(chǎn)業(yè)化的上市公司，目前已擁有 267 項(xiàng)專(zhuān)利，在圖形顯控領(lǐng)域走在行業(yè)前列。
景嘉微的JN7系列，據(jù)行業(yè)分析已經(jīng)和英偉達(dá)GTX1080相差無(wú)幾。
隨著JM7 和 JM9 系列產(chǎn)品的推出，景嘉微正逐漸向信創(chuàng)及民用市場(chǎng)滲透。值得注意的是，景嘉微軍品業(yè)務(wù)起家，從當(dāng)下來(lái)看營(yíng)收中軍用和民用“雙輪驅(qū)動(dòng)”。
ChatGPT提供發(fā)展新機(jī)遇
AI 是 GPU 應(yīng)用層的一個(gè)重要分支。AIGC 為 AI 領(lǐng)域最具創(chuàng)新性應(yīng)用場(chǎng)景。炙手可熱的 ChatGPT目前只是語(yǔ)言生成模型。
而AIGC（AI-Generated Content）包含文本生成，音頻生成、圖像生成、視頻生成及圖像、視頻、文本間的跨模態(tài)生成等。為實(shí)現(xiàn)對(duì)話(huà)文本生成，OpenAI 需要約 3617 臺(tái) HGX A100 服務(wù)器（28936 個(gè) GPU）來(lái)為 ChatGPT 服務(wù)。
浙商證券(601878)新科技中關(guān)策略首席陳杭指出，ChatGPT熱潮席卷全球、AIGC將產(chǎn)生巨大算力市場(chǎng)的背景下，芯片需求將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。在量的方面，獲得類(lèi)似ChatGPT乃至更強(qiáng)的功能需要在基礎(chǔ)模型上進(jìn)行大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練，存儲(chǔ)知識(shí)的能力來(lái)源于1750億參數(shù)，需要大量算力。
價(jià)格方面，對(duì)高端芯片的需求將拉動(dòng)芯片均價(jià)，采購(gòu)一片英偉達(dá)頂級(jí)GPU成本為8萬(wàn)元，GPU服務(wù)器成本通常超過(guò)40萬(wàn)元。對(duì)于ChatGPT而言，支撐其算力基礎(chǔ)設(shè)施至少需要上萬(wàn)顆英偉達(dá)GPU A100，一次模型訓(xùn)練成本超過(guò)1200萬(wàn)美元。從芯片市場(chǎng)角度出發(fā)，芯片需求的快速增加會(huì)進(jìn)一步拉高芯片均價(jià)。
2022年預(yù)計(jì)全球 GPU 市場(chǎng)規(guī)模為 250 億美元，至 2025 年將進(jìn)一步提升至350 億美元。Verified Market Research 的數(shù)據(jù)則更為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)至 2028年全球 GPU 市場(chǎng)將擴(kuò)大至 2465.1 億美元，2020 年至 2028 年的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到 32.82%。全球范圍內(nèi)，GPU 由三大巨頭英特爾、英偉達(dá)和 AMD 占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，英特爾在集成顯卡領(lǐng)域占主導(dǎo)，英偉達(dá)則深耕獨(dú)立顯卡以及數(shù)據(jù)中心超算加速卡業(yè)務(wù)。
GPU需求旺盛，國(guó)產(chǎn)化亟待突破，景嘉微面對(duì)時(shí)代紅利。
目前景嘉微已成功研發(fā)JM5400、JM7200、JM9為代表的系列圖形處理芯片，并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，其中JM9芯片的應(yīng)用涵蓋地理信息系統(tǒng)、媒體處理、CAD輔助設(shè)計(jì)、游戲、虛擬化等高性能顯示和人工智能計(jì)算領(lǐng)域，可廣泛應(yīng)用于臺(tái)式機(jī)、筆記本、一體機(jī)、服務(wù)器、工控機(jī)、自助終端等設(shè)備。未來(lái)，公司仍將持續(xù)加大新款圖形處理芯片的研發(fā)和推廣工作。
深耕軍工信息化產(chǎn)業(yè)
在大算力芯片賦能AI 的邏輯演繹下，景嘉微作為 A 股龍頭 GPU 公司的價(jià)值不容忽視。
景嘉微位于湖南省長(zhǎng)沙市，長(zhǎng)沙市擁有中國(guó)電子科技集團(tuán)：中國(guó)電科第四十八研究所、中國(guó)航天科工集團(tuán)：七八零一研究所、中航長(zhǎng)沙設(shè)計(jì)研究院有限公司（前身中國(guó)航空工業(yè)第三設(shè)計(jì)研究院）、中航飛機(jī)(000768)起落架有限責(zé)任公司、湖南省兵器工業(yè)集團(tuán)等知名軍工企業(yè)。在景嘉微發(fā)展過(guò)程，客戶(hù)中軍工企業(yè)占比較大，軍工企業(yè)對(duì)景嘉微發(fā)展起到舉足輕重的作用。軍工產(chǎn)品具有高附加值、高利潤(rùn)率的特點(diǎn)。軍品70%以上的毛利率強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)公司整體盈利能力。
景嘉微產(chǎn)品覆蓋圖形顯控、小型專(zhuān)用化雷達(dá)領(lǐng)域的核心模塊及系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品。核心管理層及技術(shù)班底在軍工電子領(lǐng)域內(nèi)具備十年以上的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司歷經(jīng)十六載發(fā)展，在顯卡硬件體系結(jié)構(gòu)、軟件驅(qū)動(dòng)程序開(kāi)發(fā)方面積累深厚。
景嘉微成立之初恰逢我國(guó)軍用飛機(jī)圖形顯控系統(tǒng)由DSP 與 FPGA 向 GPU 升級(jí)階段，參與完成“神州八號(hào)”圖形顯控模塊設(shè)計(jì)。2007 年，公司率先完成 VxWorks 操作系統(tǒng)下主流軍用圖顯芯片 M9 驅(qū)動(dòng)程序的開(kāi)發(fā)和漢化。
景嘉微同年完成第一款圖形顯控模塊的開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)了圖顯技術(shù)初步積累。2008年到2010 年間，公司陸續(xù)通過(guò)雙軟企業(yè)、三級(jí)保密資格單位、武器裝備質(zhì)量體系等一系列資格認(rèn)證，為業(yè)務(wù)全面開(kāi)花奠定了基礎(chǔ)。在此期間，景嘉微首款圖顯模塊通過(guò)客戶(hù)技術(shù)鑒定審查并開(kāi)展替代M9 的自主芯片研發(fā)。2010 年至今，公司 JM5400 已占據(jù)國(guó)內(nèi)軍用飛機(jī)圖顯模塊絕大部分市場(chǎng)，成為圖形顯控行業(yè)領(lǐng)域的絕對(duì)標(biāo)桿型企業(yè)。
受益于“雙輪驅(qū)動(dòng)”景嘉微上市以來(lái)碩果累累，但是進(jìn)入2022年和2023年一季度以來(lái)，景嘉微面對(duì)芯片領(lǐng)域產(chǎn)品營(yíng)收均出現(xiàn)下滑、現(xiàn)金流緊張、大股東堅(jiān)持的問(wèn)題.
凈利潤(rùn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)頭向下跡象
實(shí)際上，不只是外部群狼環(huán)伺，景嘉微自身也開(kāi)始遭遇盈利瓶頸，經(jīng)營(yíng)瑕疵逐步放大，亟需新興業(yè)務(wù)重新構(gòu)建盈利動(dòng)力。2022年度及2023年一季度景嘉微的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)有轉(zhuǎn)頭向下的跡象，盈利能力走弱甚至業(yè)績(jī)虧損的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)陡然而升。
一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)等多方面因素影響，芯片領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用較多的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)需求較低，下游客戶(hù)采購(gòu)量下降。
另一方面，受下游客戶(hù)產(chǎn)品交期影響，景嘉微圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品、小型專(zhuān)業(yè)化雷達(dá)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模下降。這些因素導(dǎo)致其2023年一季度營(yíng)業(yè)收入下降，歸屬于母公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。
回顧歷史業(yè)績(jī)，景嘉微營(yíng)收曲線和利潤(rùn)曲線的背離分化日漸明顯。自2020年至2022年度，景嘉微實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.54億元、10.93億元和11.54億元，呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2.08億元、2.93億元和2.89億元，可以發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)在2022年卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)頭向下的跡象。
圖：景嘉微2022年年報(bào)截圖
在2023年一季度，這種背離程度進(jìn)一步擴(kuò)大，景嘉微實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為6518.20萬(wàn)元、-7067.87萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入同比減少了81.98%，而歸母凈利潤(rùn)和上年同期相比，由盈轉(zhuǎn)虧，下降了191.44%。在這青黃不接之際，AI驅(qū)動(dòng)下市場(chǎng)需求突然大增的GPU市場(chǎng)，令景嘉微眼前一亮，傾其心力投注其中。
眾所周知，伴隨下游市場(chǎng)需求分化、消費(fèi)電子終端需求疲軟、產(chǎn)業(yè)鏈大幅砍單的消息屢屢傳出,導(dǎo)致今年上半年半導(dǎo)體行業(yè)十分困難，很多企業(yè)庫(kù)存積壓、叫苦不迭。景嘉微業(yè)績(jī)變臉也是在意料中，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為行業(yè)下行在今年下半年將會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
如果將此次募集金額和資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行比對(duì)，就能明顯的探知到景嘉微的雄心壯志。在本次向特定對(duì)象發(fā)行股票方案中，景嘉微擬最高募集42.01億元，這相當(dāng)于其2023年一季度末總資產(chǎn)的108.36%、凈資產(chǎn)的129.10%。景嘉微想通過(guò)本次增發(fā)股票，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大逾一倍，相當(dāng)于自我繁殖出另外一個(gè)景嘉微。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額下降，應(yīng)收賬款占比較高
景嘉微業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)現(xiàn)金流也出現(xiàn)問(wèn)題。財(cái)報(bào)顯示，2022年景嘉微經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出2.97億元，同比下降227.35%。但此前2017年至2021年期間，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)。
分析得知，2022年，景嘉微現(xiàn)金流的顯著下降與應(yīng)收賬款的攀升有關(guān)。當(dāng)年公司的應(yīng)收賬款為8.5億元，同比增長(zhǎng)81.85%，且占營(yíng)收的比例達(dá)21.54%，比重增加7.48%。
事實(shí)上景嘉微的客戶(hù)多是國(guó)企和國(guó)防工業(yè)，景嘉微為了促成交易達(dá)成不得不放棄企業(yè)的財(cái)務(wù)健康為代價(jià)。并且國(guó)企和國(guó)防工業(yè)審核時(shí)間較長(zhǎng)，撥款都是需要層層審核，周期較長(zhǎng)。
景嘉微應(yīng)收賬款攀升拖累資金使用效率。當(dāng)下景嘉微面對(duì)的問(wèn)題不僅僅是業(yè)績(jī)“變臉”、現(xiàn)金流緊張，高管持減持也為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)消極情緒。
2022年以來(lái)高管減持近7億元
景嘉微由原國(guó)防科技大學(xué)軍事技術(shù)運(yùn)籌學(xué)教授饒先宏與電子系講師胡亞華共同出資成立。同年，曾萬(wàn)輝與喻麗麗夫婦注資公司，并成為公司實(shí)控人。
截至當(dāng)前，董事長(zhǎng)曾萬(wàn)輝直接持股4.06%。最大股東喻麗麗持有公司29.32的股權(quán)，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金為景嘉微第二大股東。
值得注意的是，2019年上市股份解禁至今，高管持續(xù)減持，僅統(tǒng)計(jì)去年以來(lái)的數(shù)據(jù)，高管累計(jì)減持約1584.15萬(wàn)股，交易金額約6.98億元。
根據(jù)信披數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年3月至2023年3月期間，高管累計(jì)減持約1584.15萬(wàn)股，累計(jì)交易金額約6.98億元，其中實(shí)控人曾萬(wàn)輝和喻麗麗累計(jì)減持約1259.85萬(wàn)股，累計(jì)交易金額約4.03億元。
面對(duì)當(dāng)下中美半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，即使景嘉微當(dāng)下業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但是抓住機(jī)遇仍可以“一飛沖天”。
首先，軍費(fèi)預(yù)算創(chuàng)新高，國(guó)防數(shù)字化擴(kuò)張。其次，信創(chuàng)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代逐漸深入。最后：海外打壓力度升級(jí)，民族品牌迎發(fā)展良機(jī)，加速完成GPU 的國(guó)產(chǎn)替代。
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