我擔(dān)心這種“不講究天時”，會讓字節(jié)陷入無止境的并購漩渦，一旦并購產(chǎn)生不了預(yù)期結(jié)果，代價都是海量資金的流失。
最近，字節(jié)跳動買了家婦幼醫(yī)院，100%控股。目前無法獲知具體交易金額，但依據(jù)醫(yī)院的營收體量及融資履歷看，價格可能在百億級別。
字節(jié)應(yīng)該是缺錢的：百億不是個小數(shù)目，但它依舊做出了這個選擇。有知情人士透露，字節(jié)正以低于上一輪25%的估值融資（3000億美元以下）。創(chuàng)投圈都知道，低于上一輪估值融資，是極度無奈的決定，會嚴(yán)重?fù)p害老股東利益——你讓上一輪接盤的老虎全球基金（接盤時估值4600億美元）怎么想？
【資料圖】
但字節(jié)的營收是不錯的：2020年收入2366億，虧損147億。2021年收入3600億元，也大概率是虧損狀態(tài)。當(dāng)然，張一鳴要想賺錢應(yīng)該不難。對照騰訊的收入結(jié)構(gòu)（廣告），每年做到20%以上的凈利潤壓力不大。
在99%企業(yè)都選擇剎車的情況下，字節(jié)選擇了完全不同的路子：沖鋒。它的前輩——不論是騰訊、京東還是阿里——都在勒緊褲腰帶：對外砍各種預(yù)算，有些業(yè)務(wù)部砍成了零；對內(nèi)大比例裁員，最高幅度約30%。字節(jié)也有裁員，但整體上是沖鋒態(tài)勢。
我認(rèn)為，對于老板而言，創(chuàng)業(yè)路上最重要的是兩件事：一，掌好方向盤，控制車的走向；二，掛好檔，控制車的速度，該掛一檔的時刻不要掛五檔，該掛五檔的時候不要掛一檔。
關(guān)于字節(jié)的戰(zhàn)略，盡管外界頗有非議，但我認(rèn)為：它大概率相對正確。何為相對正確？即便現(xiàn)在它不那么正確，但考慮到各種現(xiàn)實約束條件，仍然是最好選擇。而在未來，這種“相對正確”可以用時間慢慢調(diào)校為“絕對正確”。
站在這個角度上，我想談?wù)勛止?jié)的幾點隱憂。
-01-
防止資金崩盤
首先，要防止步子邁得太大，導(dǎo)致未來資金鏈全線崩盤。
字節(jié)的資金挑戰(zhàn)我認(rèn)為很大：一個企業(yè)有沒有錢，不是看他每年賺了多少錢，而是看它賺的錢和它花的錢的對比。
字節(jié)的虧損業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于盈利業(yè)務(wù)，而盈利業(yè)務(wù)（廣告）又已停止增長。目前看，字節(jié)的六大業(yè)務(wù)部門中，大概率只有抖音、Tiktok具備盈利能力：Tiktok可忽略不計，去年營收約140億，占總營收約3.9%。
其余業(yè)務(wù)恐短期難以擔(dān)重任。游戲業(yè)務(wù)去年營收約67億，剛剛起步；飛書的產(chǎn)品體驗很好，但目前還在巨額投入期，并且to B業(yè)務(wù)的發(fā)展周期天然比to C長至少一倍，字節(jié)能不能做成還是個問號；火山業(yè)務(wù)的邏輯同樣如此；至于大力教育，我就不說了，懂的都懂。
業(yè)務(wù)普遍虧損的情況下，資本市場又極度的冷清。
目前能接住字節(jié)估值的基金很少，對于字節(jié)而言，資本市場的信心可能只和幾十個PE機(jī)構(gòu)老板有關(guān)——這些老板的信心很容易集體動搖，因為太集中了。更關(guān)鍵的是，字節(jié)一年虧幾百億，即便新一輪融資順利，又能支撐它虧損幾年？
此外，字節(jié)每年在投資并購上還得花幾百億：僅公開資料，2022年與之有關(guān)的投資并購事件超過60起，有單個并購金額就接近100億元。
因此，我不得不擔(dān)心未來的某一天，字節(jié)各業(yè)務(wù)都發(fā)生最壞局面：融資失敗，創(chuàng)新業(yè)務(wù)潰敗，盈利業(yè)務(wù)見頂，資金鏈崩盤... ...
-02-
基因錯配
我第二個擔(dān)憂的是：字節(jié)很多業(yè)務(wù)存在“基因錯配”問題。
企業(yè)成功的關(guān)鍵在于“人”和“事”的匹配。我看一個公司能夠成功，習(xí)慣先去研究它的老板：之前熱愛干什么、擅長干什么，這種熱愛與擅長與當(dāng)前所做的事是否匹配。
字節(jié)也有自己的基因，它過往的成功有著嚴(yán)重的路徑依賴：內(nèi)容/算法——流量——廣告，即引入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，引入智能算法，獲得流量，賣給甲方爸爸。
目前與該邏輯匹配的業(yè)務(wù)，我認(rèn)為未來大概率成功。
但在很多業(yè)務(wù)上，字節(jié)存在“基因錯配”：對于未來要做的事，它的一把手此前從沒干過。
比如，我認(rèn)為抖音電商不一定成功。它的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人是康澤宇，最初是技術(shù)背景，后來是產(chǎn)品背景（社交媒體平臺Helo）。這種情況下和馬云、劉強(qiáng)東打，我認(rèn)為幾乎沒有勝算。
再比如，我認(rèn)為大力教育也不一定成功。大力教育CEO李林2012年加入字節(jié)，是產(chǎn)品經(jīng)理背景，后來擔(dān)任今日頭條（圖文APP）CEO——他也沒干過教育。
從過往分析，字節(jié)有信息基因，但無交易基因；有to C基因，但無to B基因。字節(jié)現(xiàn)在的邊界紛繁復(fù)雜，橫跨信息+交易，交織著to B+to C。這對高管團(tuán)隊的要求很高：張一鳴必須在各個自己不擅長的領(lǐng)域里，找到最牛的人物。
-03-
不講究“天時”
我最后一個擔(dān)憂是：字節(jié)做事不講究“天時”。
“天時”也就是VC最常說的“Why now”。每個行業(yè)都有生命周期，在“供不應(yīng)求”的時候進(jìn)入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比“供過于求”的時候進(jìn)好。每個細(xì)分行業(yè)，一般只有一個最佳進(jìn)入期。我認(rèn)為它一般是風(fēng)口來臨前的2-5年（依據(jù)行業(yè)周期長短變化）。風(fēng)口一旦來臨，企業(yè)就不適合再進(jìn)了，因為迎來的是泡沫期，行業(yè)會死無全尸。
而字節(jié)的風(fēng)格比較狼性，不看“天時”，愛用資本打法創(chuàng)造“天時”：也許失去了行業(yè)的最佳進(jìn)入期，那就直接并購。我認(rèn)為這是“與天斗”，有無窮的風(fēng)險。
比如大力教育，期間高價買了錘子科技，但依然難逃脫“天時”。今年，該業(yè)務(wù)大幅裁員：從曾經(jīng)的20000多人縮減到1000人。如果上帝給張一鳴重新選擇的機(jī)會，我猜他應(yīng)該會做出其他選擇。
再比如游戲業(yè)務(wù)，我認(rèn)為當(dāng)前并非好的時機(jī)：今年上半年，游戲全行業(yè)收入集體下滑，單月下滑幅度超過9%。今年，字節(jié)游戲業(yè)務(wù)也發(fā)生大裁員。
我擔(dān)心這種“不講究天時”，會讓字節(jié)陷入無止境的并購漩渦，一旦并購產(chǎn)生不了預(yù)期結(jié)果，代價都是海量資金的流失。
最后說一句，我真心地希望字節(jié)成功。不談別的，我們和字節(jié)在一棟樓里辦公，是鄰居。當(dāng)然，它們非常大，我們還非常小，但也是標(biāo)準(zhǔn)意義的鄰居。我希望鄰居成功。
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