出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：肖恩
12月18日，武漢海特生物(300683)制藥股份有限公司（下稱“海特生物”）公告稱，公司申報(bào)的注射用重組變構(gòu)人腫瘤壞死因子相關(guān)凋亡誘導(dǎo)配體（“CPT”）上市許可申請(qǐng)，于17日獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）受理，適應(yīng)癥為治療復(fù)發(fā)難治的多發(fā)性骨髓瘤（R/R MM）。
（資料來(lái)源：國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥審中心CDE）
消息一出，次日海特生物股價(jià)便漲停，對(duì)于深處金路捷調(diào)出醫(yī)保后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力困局的海特生物來(lái)說(shuō)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)是當(dāng)務(wù)之急。但CPT真的就是海特生物的救命稻草嗎？至少在強(qiáng)手如林的R/R MM領(lǐng)域要有所作為或并不容易。
仍未走出金路捷調(diào)出醫(yī)保的陰霾
海特生物成立于1992年，屬于早一批成立的醫(yī)藥公司，但由于多年“躺贏”在注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子（下稱：金路捷）上，以至于起了個(gè)大早、卻趕了個(gè)晚集，至今創(chuàng)新能力較為單薄。
招股書及公司財(cái)報(bào)顯示，2013-2017年海特生物的營(yíng)收全是由金路捷貢獻(xiàn)，且呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。期間公司的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了29.4%、26.3%的復(fù)合增長(zhǎng)，因此公司在2017年也順利登陸創(chuàng)業(yè)板。背后的邏輯是當(dāng)時(shí)的金路捷與舒泰神(300204)的蘇肽生、未名醫(yī)藥(002581)的恩經(jīng)復(fù)、麗珠醫(yī)藥的麗康樂(lè)，作為國(guó)內(nèi)鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子的四大龍頭，充分享受了當(dāng)時(shí)粗放的用藥監(jiān)管期，2011-2016年市場(chǎng)規(guī)模在5年時(shí)間里擴(kuò)張了近8倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)49.4%。
（資料來(lái)源：招股書、歷年財(cái)報(bào)）
鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子是能夠直接作用于神經(jīng)生長(zhǎng)和修復(fù)的藥物，而其他神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)劑多為改善神經(jīng)環(huán)境類藥物，在臨床上如人血白蛋白一樣被認(rèn)為屬于輔助用藥而被廣泛應(yīng)用，有“萬(wàn)金油神藥”之稱，但卻因療效不明確而備受爭(zhēng)議。鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子也算是國(guó)內(nèi)特有品種了，毛利潤(rùn)非常高，堪稱中國(guó)神話。
但這種“萬(wàn)金油神藥”的定位在2017年迎來(lái)了質(zhì)變。
2017年版醫(yī)保目錄對(duì)鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子的醫(yī)保支付做出了限制，僅限于“創(chuàng)傷性視覺(jué)神經(jīng)損傷和正已烷中毒”，政策一出，金路捷的銷售在2017、2018年明顯萎靡。而在2019年，衛(wèi)健委公布了第一批國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥目錄，其中就包括鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子，且在同年8月被調(diào)出國(guó)家醫(yī)保，變?yōu)樽再M(fèi)藥。以至于海特生物的金路捷銷售額在2020年僅剩下1.61億元，不僅是金路捷，其他三家同樣下滑嚴(yán)重。
面對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，基礎(chǔ)薄弱臨時(shí)起意抓創(chuàng)新已是遠(yuǎn)水救不了近火，甚至到2020年底公司的在研產(chǎn)品多為普通的化學(xué)仿制藥，且多數(shù)還在藥學(xué)研究階段。因此，海特生物想到了上市募資搞并購(gòu)，這是撐起業(yè)績(jī)最快的方法。
2015年投資參股北京沙東，正式切入抗癌創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域。
2018年收購(gòu)珠海海泰生物75%的股權(quán)，布局體外診斷業(yè)務(wù)。
2018年9月再收購(gòu)天津漢康醫(yī)藥100%股權(quán)，進(jìn)軍CRO&CDMO板塊。
2020年收購(gòu)廈門蔚嘉制藥67%股權(quán)，布局蛋白酶抑制劑抗病毒藥物領(lǐng)域。
（資料來(lái)源：公司官網(wǎng)）
截止2020年，除去金路捷外，創(chuàng)收、或被市場(chǎng)期待的均是直到2015年后陸續(xù)收購(gòu)北京沙東、天津漢康醫(yī)藥，廈門蔚嘉制藥。并表帶來(lái)的新增收入并未能抵消金路捷的頹勢(shì)，2020年全年僅實(shí)現(xiàn)5.24億元，為2014年來(lái)的新低。
頻繁并購(gòu)也給賬面帶來(lái)了3.16億元的商譽(yù)，這相當(dāng)于公司過(guò)去4-5年的凈利潤(rùn)之和。但收購(gòu)并不是一帆風(fēng)順，由于業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，海特生物對(duì)珠海海泰進(jìn)行了商譽(yù)減值1215萬(wàn)元。
對(duì)于目前的海特生物來(lái)說(shuō)，最大的故事就是近期NDA受理的“CPT”。
CPT進(jìn)度太慢 上市或要到2023年
CPT是一種注射用重組變構(gòu)人腫瘤壞死因子相關(guān)凋亡誘導(dǎo)配體（TRAIL）的環(huán)化變構(gòu)體。TRAIL屬于TNF超家族成員之一，通過(guò)與細(xì)胞膜上的死亡受體DR-4、DR-5結(jié)合，進(jìn)一步激活下游信號(hào)通路，最終導(dǎo)致癌細(xì)胞的凋亡。海特生物稱在環(huán)化變構(gòu)后，CPT與受體結(jié)合能力更強(qiáng)，半衰期更長(zhǎng)，抗腫瘤活性更高。
（資料來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券、網(wǎng)絡(luò)）
III期CPT-MM301試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)36家中心的417名既往接受過(guò)2種及以上方案治療的R/R MM患者中，“CPT+沙利度胺+地塞米松 ”與“安慰劑+沙利度胺+地塞米松”的主要終點(diǎn)：顯著延長(zhǎng)患者mPFS（5.5個(gè)月 vs． 3.1個(gè)月），疾病進(jìn)展或死亡的風(fēng)險(xiǎn)降低38.1%。關(guān)鍵次要終點(diǎn)：包括ORR（30.4% vs． 13.7%，P=0.0002）和OS（中位數(shù)21.8 vs． 17.0個(gè)月，P=0.0166），也顯著提高試驗(yàn)組中位OS， 死亡風(fēng)險(xiǎn)降低約27.7%。
臨床數(shù)據(jù)表明，CPT聯(lián)合TD顯著延長(zhǎng)PFS和OS，提高ORR，且耐受性良好，不良事件均為輕度、一過(guò)性、可逆性事件。CPT確有望成為首個(gè)靶向死亡受體4/5的人體抗骨髓瘤藥物。
海特生物董事長(zhǎng)陳亞曾表示，如果CPT成功，可再造一個(gè)海特。海特目前持股北京沙東39%股權(quán)，按協(xié)議在北京沙東獲得生產(chǎn)批件及上市后兩年內(nèi)兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)持股比例將達(dá)到80%以上。此外，目前海特已有CPT試生產(chǎn)線，管理層似乎對(duì)CPT的市場(chǎng)前景非?？春?。
但在強(qiáng)手如林的R/R MM領(lǐng)域，海特生物的動(dòng)作太慢了。
自從2005年獲得一、二期臨床批件整整過(guò)去15年，CPT的臨床數(shù)據(jù)可謂是珊珊來(lái)遲，而距離2020年6月15日公布3期數(shù)據(jù)以來(lái)， CPT的NDA申請(qǐng)近期才終于被NMPA受理。提交新藥注冊(cè)申報(bào)材料后，還需經(jīng)歷技術(shù)審評(píng)、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)現(xiàn)場(chǎng)核查、生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)檢查等程序，這其中還存在來(lái)回多次的風(fēng)險(xiǎn)。達(dá)雷妥尤單抗在獲得優(yōu)先評(píng)審的情況也用了一年才獲批上市，預(yù)計(jì)CPT上市大概率在2023年，甚至更延后。而海特提升至持股比例至80%以上還要等上市2年，最早兌現(xiàn)也到了2025年，幾年后R/R MM市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局是如何還很難說(shuō)，目前來(lái)看預(yù)計(jì)將是競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的。
集采預(yù)期之下 MM市場(chǎng)或不容樂(lè)觀
由于多發(fā)性骨髓瘤目前無(wú)法治愈，但漿細(xì)胞是分化成熟的B細(xì)胞，所以MM是一種惡性程度較低的疾病，近些年，隨著以硼替佐米、來(lái)那度胺等的廣泛應(yīng)用，患者中位生存期（mOS）延長(zhǎng)至七八年。由于MM多發(fā)于70歲以上的老年人，所以很多患者最終離世可能不是因?yàn)镸M，而是其它疾病，所以MM有可能像糖尿病一樣，成為慢性病。
因此，理論上MM市場(chǎng)是有望穩(wěn)步增長(zhǎng)的。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)黑人發(fā)病率最高、其次是白人，亞裔發(fā)病率最低，我國(guó)MM發(fā)病率為1-1.4/10萬(wàn)人，患病人數(shù)約10.2萬(wàn)，2019年市場(chǎng)規(guī)模僅57億元。根據(jù)Datamonitor Healthcare預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到267億元，年復(fù)合增長(zhǎng)18%。
但近期關(guān)于MM市場(chǎng)最大的藥物來(lái)那度胺在國(guó)內(nèi)集采的預(yù)期愈來(lái)愈強(qiáng)烈。
硼替佐米、來(lái)那度胺作為MM最主要的一線用藥，目前在國(guó)內(nèi)的專利均已過(guò)期。其中硼替佐米有包括豪森、齊魯、正大天晴、石藥、億帆等具有仿制藥。硼替佐米也已在第四批國(guó)家集采中，單支價(jià)格也從1500元降至600元。
而來(lái)那度胺國(guó)內(nèi)已有豪森、齊魯、揚(yáng)子江、正大天晴和北京雙鷺5家企業(yè)獲批生產(chǎn)來(lái)那度胺膠囊，且均已通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，此外，目前正在申報(bào)的還有企業(yè)還有10多家。來(lái)那度胺競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)的仿制藥較原研降價(jià)超80%。
（資料來(lái)源：醫(yī)藥魔方，網(wǎng)絡(luò)）
2020年4月，日照市醫(yī)保局發(fā)文稱2020年第一批集中帶量采購(gòu)議價(jià)談判工作順利結(jié)束，其中，來(lái)那度胺赫然在列。地方集采一般被認(rèn)為是國(guó)采集采的試水，盡管沒(méi)有進(jìn)入第五批國(guó)家集采，但這給市場(chǎng)釋放了一個(gè)信號(hào)：來(lái)那度胺離國(guó)家集采不遠(yuǎn)了。
由于MM的復(fù)發(fā)仍難以克服，因此即便是疾病穩(wěn)定的患者，也應(yīng)該接受鞏固和維持治療，因此，基礎(chǔ)一線用藥進(jìn)入集采大幅度降價(jià)，對(duì)于MM患者的鞏固和維持治療來(lái)說(shuō)是好消息。因?yàn)榫S持治療一般采用廉價(jià)、方便、耐受性好的藥物，維持治療的藥物包括糖皮質(zhì)激素、α-干擾素、沙利度胺、來(lái)那度胺及硼替佐米。
因此，對(duì)于單個(gè)MM患者來(lái)說(shuō)，前端和復(fù)發(fā)治療需要嘗試新的技術(shù)和靶點(diǎn)，但進(jìn)展到后期基本都是鞏固、維持治療，最后的姑息治療，而這個(gè)類似于慢性病的領(lǐng)域CPT是沒(méi)有市場(chǎng)的。即使在前端治療領(lǐng)域集采后的VRD方案（硼替佐米+來(lái)那度胺+地塞米松）的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也顯現(xiàn)出來(lái)了。
CPT三線治療競(jìng)爭(zhēng)激烈 速度越慢越被動(dòng)
目前，國(guó)內(nèi)多發(fā)性骨髓瘤的治療進(jìn)展是非?？焖伲旧弦鷩?guó)外同步。免疫調(diào)節(jié)藥物（IMiD）、蛋白酶體抑制劑（PI）和CD38單抗是MM治療的三大基石藥物，聯(lián)合療法則作為MM標(biāo)準(zhǔn)治療方案。
NCCN推薦一線治療方案為PI（“佐米”類）及/或IMiD（“度胺”類）及/或anti-CD38mAb聯(lián)合地塞米松和化療的組合用藥，根據(jù)患者年齡、身體狀況及疾病風(fēng)險(xiǎn)因素選擇不同藥物。針對(duì)復(fù)發(fā)/難治MM患者，優(yōu)先推薦與先前治療作用機(jī)制不同的一線組合，并納入其他治療方案。
（資料來(lái)源：NCCN指南）
CPT的適應(yīng)癥是既往接受過(guò)2種及以上方案治療的R/R MM患者，作為三線治療備選方案，“CPT+沙利度胺+地塞米松 ”與“安慰劑+沙利度胺+地塞米松”相比有顯著療效并不意外，mPFS（5.5個(gè)月 vs． 3.1個(gè)月）。
但是三線方案面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)是“泊馬度胺+硼替佐米、地塞米松”（mPFS為13.7個(gè)月）、“伊莎妥昔單抗+泊馬度胺+地塞米松”（mPFS為17.6個(gè)月）、“達(dá)雷木單抗+泊馬度胺+地塞米松”（mDOR為13.6個(gè)月）等競(jìng)爭(zhēng)差距是比較明顯的，且正大天晴的泊馬度胺也已進(jìn)入醫(yī)保。
此外，潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是蠢蠢欲動(dòng)。
靶向小分子除了靶向蛋白酶體“佐米”類藥物外，研發(fā)所涉及的創(chuàng)新靶點(diǎn)包括HDAC、XPO1、BCL-2、MCL-1等，諾華的帕比司他、德琪的Selinexor、亞盛的APG-2757均在開展臨床。
靶向生物藥，強(qiáng)生領(lǐng)跑CD38單抗，賽諾菲、天境緊跟其后。除單抗以外，ADC藥物Blenrep、肽偶聯(lián)藥物（PDC）melflufen也在去年與今年相繼獲批末線治療，雙抗等也都進(jìn)入臨床。
面對(duì)強(qiáng)手如林的R/R MM領(lǐng)域，留給海特生物的時(shí)間不多了。
