投資要點(diǎn)：

1、綠氫將是未來(lái)方向，副產(chǎn)氫是近期理想氫源。到2022年，丙烷脫氫和乙烷裂解項(xiàng)目副產(chǎn)氫氣可供約36萬(wàn)輛氫燃料電池車(chē)行駛；

2、預(yù)計(jì)未來(lái) 2至3 年氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈有望完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化；

3、氫能投資的兩個(gè)階段：第一階段是關(guān)鍵設(shè)備和材料；第二階段是儲(chǔ)運(yùn)和分銷(xiāo)市場(chǎng)；

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 梁偉）訊，今年以來(lái)，在國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)下，氫能作為清潔低碳能源受到連續(xù)政策的支持，氫能產(chǎn)業(yè)正步入發(fā)展快車(chē)道?！丁笆奈濉币?guī)劃綱要》將氫能及儲(chǔ)能設(shè)立為未來(lái)產(chǎn)業(yè)，將實(shí)施未來(lái)產(chǎn)業(yè)孵化與加速計(jì)劃。各地?fù)屪淠墚a(chǎn)業(yè)布局，12月17日，《深圳市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》正式發(fā)布，目標(biāo)到2025年氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)500億。此前，已有包括京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、四川、山東等 30 余個(gè)省市級(jí)的氫能發(fā)展規(guī)劃。

目前我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)鏈雖然已形成雛形，但由于核心技術(shù)的欠缺，部分零部件與關(guān)鍵材料不具備量產(chǎn)能力，需要依賴進(jìn)口，為國(guó)產(chǎn)化提供了空間。12月15日，財(cái)政部發(fā)布2022年關(guān)稅調(diào)整方案的通知，將燃料電池增壓器、循環(huán)泵、膜電極、雙極板、碳電極片等產(chǎn)品的進(jìn)口稅率從7-10％降至2-5％。此外，首批燃料電池汽車(chē)示范城市群也已確定。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，燃料電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，有望通過(guò)刺激下游需求，帶動(dòng)上游制氫、儲(chǔ)氫、加氫等環(huán)節(jié)的加速擴(kuò)張，到2025年我國(guó)氫能行業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。

綠氫將是未來(lái)方向

按生產(chǎn)來(lái)源劃分，氫氣可以分為“灰氫”、“藍(lán)氫”和“綠氫”三類(lèi)。目前，我國(guó)氫氣主要來(lái)自灰氫。12月3日，工業(yè)和信息化部印發(fā)《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》，揭示氫能六大發(fā)展方向，并凸顯對(duì)綠氫更加重視?！栋l(fā)展規(guī)劃》涉及氫能部分，共有六個(gè)方面，分別是：加快氫能技術(shù)創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)氫能多元化利用；開(kāi)展可再生能源電解制氫示范工程；鼓勵(lì)氫能等替代能源在鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)的應(yīng)用；發(fā)展氫燃料燃?xì)廨啓C(jī)、超高壓氫氣壓縮機(jī)、高效氫燃料電池等新能源裝備；開(kāi)展綠氫開(kāi)發(fā)利用等新型污染物治理技術(shù)裝備基礎(chǔ)研究；推進(jìn)綠氫煉化等技術(shù)的推廣應(yīng)用。

對(duì)此，香橙會(huì)研究院氫能行業(yè)研究員表示，這可能是“氫能頂層設(shè)計(jì)”中的一部分。規(guī)劃明確提出開(kāi)展可再生能源電解制氫示范工程，可以預(yù)計(jì)可再生能源電解制氫將迎來(lái)大發(fā)展；整個(gè)規(guī)劃更加重視綠氫，一般來(lái)說(shuō)，綠氫是方向，灰氫是過(guò)渡，但規(guī)劃顯示，綠氫要加快發(fā)展，其開(kāi)發(fā)利用將在新型污染物治理技術(shù)上發(fā)揮更大作用；氫能裝備里，將超高壓氫氣壓縮機(jī)單獨(dú)提出來(lái)，預(yù)計(jì)接下來(lái)超高壓氫氣壓縮機(jī)會(huì)引起各方面的關(guān)注，不排除燃料電池汽車(chē)城市群的“八大件”，會(huì)增加“超高壓氫氣壓縮機(jī)”；鼓勵(lì)氫能等替代能源在鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)的應(yīng)用。

平安證券行業(yè)分析師指出，我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的氫氣生產(chǎn)國(guó)，但是目前氫氣主要來(lái)自灰氫(化石燃料)，但化工過(guò)程副產(chǎn)氫成本低、產(chǎn)量大，且與氫能示范城市匹配，是短期最現(xiàn)實(shí)的氫源；隨著碳市場(chǎng)的推進(jìn)，綠氫的需求逐步增加，未來(lái)大規(guī)模光伏發(fā)電或風(fēng)力發(fā)電配套電解水生產(chǎn)綠氫將成為趨勢(shì)。

在平安證券上述人士看來(lái)，副產(chǎn)氫是近期理想氫源?！拔覈?guó)氯堿、煉焦以及化工等行業(yè)有大量工業(yè)副產(chǎn)氫資源，足以滿足近期和中期氫氣的增量需求。相對(duì)來(lái)說(shuō)，丙烷脫氫、乙烷裂解等獲取的氫氣濃度較高。到2022年，丙烷脫氫和乙烷裂解項(xiàng)目副產(chǎn)氫氣每年可供約36萬(wàn)輛氫燃料電池車(chē)行駛，工業(yè)副產(chǎn)氫幾乎可以覆蓋京津冀、長(zhǎng)三角和廣東地區(qū)，與氫能示范區(qū)域匹配，可以提供相對(duì)低成本的氫能?！?/p>

但在相關(guān)政策扶持下，綠氫將逐步走上前臺(tái)。業(yè)內(nèi)人士表示：“電解水制氫具有綠色環(huán)保、生產(chǎn)靈活、純度高以及副產(chǎn)高價(jià)值氧氣等特點(diǎn)，但其單位能耗約在4-5千瓦時(shí)/立方氫，電價(jià)占到總成本的 70%以上。若采用現(xiàn)有電力生產(chǎn)，制氫成本約為 30-40 元/公斤。一般認(rèn)為當(dāng)電價(jià)低于 0.3 元/千瓦時(shí)具備較好經(jīng)濟(jì)性。目前，電解水制氫技術(shù)主要有堿性水電解槽(AE)、質(zhì)子交換膜水電解槽(PEM)和固體氧化物水電解槽(SOE)。其中，堿性電解槽技術(shù)最為成熟，生產(chǎn)成本較低。”

民生證券行業(yè)分析師則認(rèn)為，當(dāng)前氫能產(chǎn)業(yè)鏈處于培育階段，政策先行。制儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)中，在“雙碳”戰(zhàn)略指引下，制氫儲(chǔ)氫的頂層設(shè)計(jì)有望有政策傾斜，綠氫對(duì)灰氫替代空間很大。燃料電池車(chē)應(yīng)用環(huán)節(jié)，“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”政策下，上海、北京、廣東三大城市群第一批申報(bào)已通過(guò)，未來(lái)還有新城市(300778)群加入，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。民生證券分析師表示：“綠氫將是未來(lái)方向。應(yīng)用上，當(dāng)前氫氣主要為工業(yè)用，未來(lái)車(chē)用占比有望提升。工藝上，當(dāng)前化石能源制氫占比較高，未來(lái)清潔能源電解水制氫將成為方向。”

氫燃料電池國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速

中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)，到2030年中國(guó)氫氣需求量將達(dá)到3500萬(wàn)噸，在終端能源體系中占比5%，到2050年占比至少達(dá)到10%，產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值約12萬(wàn)億元，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大。

據(jù)了解，氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上游是氫氣的制備，主要技術(shù)方式有傳統(tǒng)能源的熱化學(xué)重整、電解水和光解水等；中游是氫氣的儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)，主要技術(shù)方式包括低溫液態(tài)、高壓氣態(tài)和固體材料儲(chǔ)氫；下游是氫氣的應(yīng)用，氫氣應(yīng)用可以滲透到傳統(tǒng)能源的各個(gè)方面，包括交通運(yùn)輸、工業(yè)燃料、發(fā)電等，主要技術(shù)是直接燃燒和燃料電池技術(shù)。

天風(fēng)證券指出，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)鏈雖然已形成雛形，但由于核心技術(shù)的欠缺，部分零部件與關(guān)鍵材料不具備量產(chǎn)能力，需要依賴進(jìn)口，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈缺環(huán)、產(chǎn)業(yè)建設(shè)進(jìn)展緩慢。同時(shí)，高昂的進(jìn)口價(jià)格阻礙了氫燃料電池汽車(chē)的推廣應(yīng)用。各省市扶持政策的密集出臺(tái)為產(chǎn)業(yè)發(fā)展打開(kāi)了一扇通向科技創(chuàng)新的大門(mén)，使關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化及規(guī)?；蔀榭赡?。

近日財(cái)政部發(fā)布2022年關(guān)稅調(diào)整方案的通知，將燃料電池增壓器、循環(huán)泵、膜電極、雙極板、碳電極片等產(chǎn)品的進(jìn)口稅率從7-10％降至2-5％。此外，首批燃料電池汽車(chē)示范城市群已確定。十四五期間燃料電池行業(yè)將迎來(lái)十倍以上增長(zhǎng)，隨著規(guī)劃落地，下游需求有望迎來(lái)集中釋放，核心零部件進(jìn)口關(guān)稅的下調(diào)也為行業(yè)快速擴(kuò)容做好了政策上的呵護(hù)。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，氫能產(chǎn)業(yè)可達(dá)萬(wàn)億規(guī)模，燃料電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，有望通過(guò)刺激下游需求，帶動(dòng)上游制氫、儲(chǔ)氫、加氫等環(huán)節(jié)的加速擴(kuò)張，到2025年我國(guó)氫能行業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。

國(guó)聯(lián)證券分析師表示，2020 年燃料電池系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化程度 60-70%，電堆、膜電極、空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵等核心部件均可自主控制，而氣體擴(kuò)散層、催化層和質(zhì)子交換膜等核心材料也在加速研發(fā)中，普遍處于送樣測(cè)試驗(yàn)證階段。由于產(chǎn)品從送樣測(cè)試到批量化生產(chǎn)預(yù)計(jì)需要 2至3 年時(shí)間，因此預(yù)計(jì)未來(lái) 2至3 年氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈有望完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)。

終端氫燃料電池應(yīng)用方面，銀河證券分析師指出，2020-2030年每年系統(tǒng)成本下降14%左右，長(zhǎng)期來(lái)看，燃料電池汽車(chē)仍將是氫能市場(chǎng)的增長(zhǎng)主力。

產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)藏豐富投資機(jī)會(huì)

各地紛紛出臺(tái)政策支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，12月17日，《深圳市氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》正式發(fā)布。根據(jù)規(guī)劃，到2025年，深圳將形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)體系，建成氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)策源地、先進(jìn)制造集聚高地、多場(chǎng)景應(yīng)用示范基地，實(shí)現(xiàn)氫能商業(yè)化應(yīng)用，氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到500億元。展望2035年，深圳氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到2000億元，形成集氫氣制、儲(chǔ)、運(yùn)、加、用于一體，關(guān)鍵技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的氫能產(chǎn)業(yè)體系，氫能在終端能源消費(fèi)中的占比明顯提升，對(duì)深圳市能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型形成有力支撐。

氫能成為“十四五”期間重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，《“十四五”規(guī)劃綱要》將氫能及儲(chǔ)能設(shè)立為未來(lái)產(chǎn)業(yè)，將實(shí)施未來(lái)產(chǎn)業(yè)孵化與加速計(jì)劃。各地?fù)屪淠墚a(chǎn)業(yè)布局，目前已有包括京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、四川、山東等 30 余個(gè)省市級(jí)的氫能發(fā)展規(guī)劃相繼出臺(tái)。在“十四五”期間通過(guò)加強(qiáng)對(duì)氫能相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支持，推動(dòng)氫能形成規(guī)模產(chǎn)業(yè)。

國(guó)聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)各省份提出的燃料電池汽車(chē)銷(xiāo)量規(guī)劃及目標(biāo)發(fā)現(xiàn)，到2025年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車(chē)年銷(xiāo)量合計(jì)將突破10萬(wàn)輛，加氫站將突破100座，屆時(shí)氫燃料電池汽車(chē)整體達(dá)到十萬(wàn)臺(tái)級(jí)規(guī)模，產(chǎn)業(yè)將逐步由補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)。

終端氫燃料電池應(yīng)用方面，銀河證券分析師指出，2020-2030年每年系統(tǒng)成本下降14%左右，長(zhǎng)期來(lái)看，燃料電池汽車(chē)仍將是氫能市場(chǎng)的增長(zhǎng)主力。國(guó)金證券(600109)分析師則認(rèn)為，制氫板塊最有投資價(jià)值，氫氣收入利潤(rùn)規(guī)模大，投入產(chǎn)出計(jì)算也相對(duì)比較簡(jiǎn)單。

對(duì)于氫能市場(chǎng)的投資機(jī)遇，國(guó)信證券(002736)預(yù)期分為兩個(gè)階段。第一階段是關(guān)鍵設(shè)備和材料的市場(chǎng)機(jī)遇，第二階段是中遠(yuǎn)期萬(wàn)億元級(jí)別的氫氣儲(chǔ)運(yùn)及分銷(xiāo)市場(chǎng)機(jī)遇。其在報(bào)告中表示，看好當(dāng)前從事氫能一體化業(yè)務(wù)發(fā)展的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)短期能夠充分受益于國(guó)家補(bǔ)貼支持下的市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利，長(zhǎng)期可以分享氫氣銷(xiāo)售的龐大市場(chǎng)蛋糕，擁有積極的發(fā)展前景。

平安證券分析師認(rèn)為，氫能產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)能源戰(zhàn)略布局的重要部分。隨著氫能產(chǎn)業(yè)逐步用于汽車(chē)和工業(yè)，氫能的利用量將逐步增長(zhǎng)，關(guān)注丙烷脫氫和乙烷裂解副產(chǎn)氫氣的應(yīng)用，建議關(guān)注金能科技(603113)（603113，SH）、東華能源(002221)（002221，SZ），綠氫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將推動(dòng)電解槽及新能源裝備的需求，新能源運(yùn)營(yíng)商也將受益，推薦隆基股份(601012)（601012，SH）和三峽能源（600905，SH）。