攝影/棉花媽媽
晚上好，又是一年雙十一，各路打折寶典在朋友圈流傳。
和往年稍有不同的是，今年打折清單中除了傳統(tǒng)電商平臺，還新增了免稅店渠道的優(yōu)惠信息。從價格來看，確實挺低的。
盡管身處受疫情影響最大的旅游業(yè)，「免稅龍頭」中國中免還是在一年多的時間里從70元漲到230元，翻了3倍多，市值也達(dá)到4500億。不過三季報出臺后，股價距離高點已接近腰斬。
為什么公司過去一年漲得這么好？大跌之后還能買嗎？今天就來和你聊一聊中國中免，以及它所在的免稅行業(yè)。
*說明：文中提及的產(chǎn)品僅為示例，不涉及任何投資建議和利益相關(guān)。請根據(jù)自己的需求，做出獨立的投資判斷。這也是我們努力做好科普的價值^^
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同樣一只口紅，專柜價格310元，在免稅店只需要花200元左右就能買到，相當(dāng)于打了七五折。
之所以免稅店的東西會這么便宜，主要有兩個原因：
首先，專柜上的口紅從國外進(jìn)口，要交關(guān)稅、消費稅和增值稅，而免稅店省去了相關(guān)稅費；其次，免稅店可以直接向品牌商采購，沒有中間商賺差價，所以它在價格上也就更有優(yōu)勢了。
普通人想要買到免稅商品，大概有3個渠道：
第一種是以機場為代表的「口岸免稅店」，比如很多朋友去境外旅游，會順路到機場的免稅店「買買買」。
另一種是市內(nèi)免稅店，國內(nèi)有北京、上海等5個城市開設(shè)了這類免稅店。
還有一種是離島免稅店，比如說開在海南島上的免稅店，只要旅客在一定時段內(nèi)到過海南島，就可以購買限額內(nèi)的免稅商品。
以上三種模式免稅店，都需要國家頒發(fā)特許牌照經(jīng)營，并且牌照很稀缺，至今一共只發(fā)了10張，大部分限制了經(jīng)營區(qū)域。
中國中免作為資歷最深的央企，拿齊了三張牌照，還可以不受地域限制，在全國范圍內(nèi)營業(yè)。
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僅僅是牌照數(shù)量，不足以體現(xiàn)中免的地位。翻開公司財報，有一個數(shù)據(jù)格外亮眼，它在行業(yè)的市場占有率達(dá)到了92.3%，把其他公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
*市場占有率=本公司銷售收入÷全行業(yè)銷售收入
為什么中免可以占據(jù)絕對優(yōu)勢地位呢？這得從產(chǎn)業(yè)鏈上下游說起。
▲圖片說明：免稅零售商的上下游訴求
免稅店的上游主要是品牌商，也就是大型的奢侈品公司。作為單個消費者，想要和奢侈品廠商討價還價，幾乎是不可能的，但要是換成免稅店就不一樣了，因為它的采購量比較多，會對品牌商有一定的議價能力。
另外，上游還有以機場為代表的的渠道商，他們一般會與免稅零售商以「保底租金+商家銷售抽成」簽訂租約。機場作為「房東」，會青睞能租大面積，并且銷售能力不錯的「租客」。
對免稅店下游的消費者群體來說，要求就更簡單了。普通人買東西的原則就是「貨比三家」，同樣品牌的口紅，哪個平臺的價格更便宜，自然就去哪里買。
分析完上下游關(guān)系，有沒有發(fā)現(xiàn)，免稅店在博弈中的最佳方案，就是要具備規(guī)模優(yōu)勢：
首先，擁有更多店鋪數(shù)量就可以進(jìn)更多商品，在和上游博弈時就有談價的籌碼，以低價采購到免稅商品；其次，免稅店的商品價格足夠低，就可以吸引更多的客流。
這樣一來的結(jié)果是，免稅店的規(guī)模越大，它的免稅商品價格就越便宜，形成了一個良性循環(huán)。
中免就是深知這點，一步步通過兼并、收購擴大經(jīng)營規(guī)模，成為國內(nèi)免稅行業(yè)的霸主。
2020年，中免憑借526億人民幣的營業(yè)收入，在國際免稅零售商排行榜中占據(jù)首位，超越韓國樂天、瑞士Dufury，并成為當(dāng)年唯一實現(xiàn)增長的旅游零售商。
現(xiàn)在，中免已經(jīng)是國際免稅業(yè)龍頭了。
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看到這里你可能會好奇，疫情來了，會影響游客出境，照理中免的收入會減少，現(xiàn)實是收入反而還增加了，原因是什么呢？我們可以從宏觀和微觀兩方面來分析：
從宏觀角度來看，這和政策給予離島免稅店的大力支持有關(guān)。
疫情之下，國家試圖讓熱衷于出國購買奢侈品的人群，將消費需求回歸至國內(nèi)。政策刺激之下，消費回流現(xiàn)象起到了成效。
在中免的財報中，離島免稅店收入同比增長超過100%，占總收入比重提升至58%。
▲圖片來源：中免年報、香港招股說明書
而從微觀角度分析，線上渠道的崛起，豐富了公司營收方式，也支撐起了公司的業(yè)績。
為了滿足宅在家中消費者的購物需求，中免大力推廣線上程序，為消費者提供購物便利。在線交易金額逐年提升，2020年已達(dá)53億，在營收中的占比也不斷升高。
▲圖片來源：中免香港招股說明書
消費習(xí)慣一旦養(yǎng)成就很難改變，能在雙十一的購物渠道中搶占一席之地，未來線上免稅還有更多可能。
另外，從長期視角來看，咱們國家的免稅仍有很大成長空間。
去年7月，離島免稅購物額度提升至每年每人10萬元，消費者也可以購買更多的商品種類。伴隨線上業(yè)務(wù)觸達(dá)更多消費者，客單價的提升和消費人次的增加有望進(jìn)一步推動中免的業(yè)績。
但在短期，公司經(jīng)營也會遇到波折。剛剛披露的中免三季報中，來自公司業(yè)務(wù)的利潤同比環(huán)比均下滑超過40%。
原因是今年國內(nèi)疫情反彈，全國各地的客流量同比下滑了，營業(yè)收入減少所導(dǎo)致。如果未來的出游通行仍然被限制，公司業(yè)績也會有一定壓力。
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對了，如果你對中免的線上渠道布局感興趣，一方面可以通過公司財報了解，另一方面，也可以用手機瀏覽線上免稅店。
比如在微信里搜索「免稅」小程序，就能看到各家都已經(jīng)推出了線上電商，消費者只需要驗證離島旅客信息，就能在上面直接購物了。
▲圖片來源：免稅行業(yè)和中免的線上渠道
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