這篇文章可能會(huì)得罪不少投資人，但就事論事，本意只是觀點(diǎn)不同，完全不影響與廣大機(jī)構(gòu)的深厚友誼。
(相關(guān)資料圖)
另外，本文只是討論一個(gè)現(xiàn)象，不針對(duì)羅永浩當(dāng)事人，不必對(duì)號(hào)入座。
我非常遺憾，創(chuàng)業(yè)圈發(fā)生了這樣一件事。昨天，羅永浩和自己的投資人撕起來(lái)了。
投資人率先聲討，指責(zé)羅永浩不懂感恩、要挾自己、勢(shì)利。此外，他還透露了一個(gè)重要隱私：羅永浩其實(shí)不止欠6個(gè)億，還欠投資人15億。
此次聲討的關(guān)鍵目的是：投資人要求羅永浩回購(gòu)自己的投資款（1.75億）。
事件的大概經(jīng)過(guò)為：羅永浩此前做錘子手機(jī)時(shí)，簽了一個(gè)15億融資的回購(gòu)協(xié)議。如果公司未來(lái)5年上市失?。ń刂?022年9月），需回購(gòu)這15億投資款。
如果公司沒(méi)有錢(qián)，羅永浩就需要個(gè)人掏錢(qián)，這就是投資圈令人毛骨悚然的條款——個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任。
如果發(fā)起成功，按照羅永浩的賺錢(qián)速度，他的“真還傳”可能再延續(xù)10-15年：2020-2022年，羅永浩直播帶貨賺了2-3億，連同此前出售“錘子”的3億，才還清供應(yīng)商的6億賬款。
去年6月份，羅永浩才宣布再創(chuàng)業(yè)。去年11月份，又完成5000萬(wàn)美元的融資。原本事情一切向好的時(shí)刻，羅永浩又碰上這個(gè)事，創(chuàng)業(yè)的磨難真是一茬又茬。
這件事給了創(chuàng)業(yè)者什么啟發(fā)？
我這篇文章可能會(huì)得罪一批投資人，但就事論事，只是個(gè)人觀點(diǎn)不同，并不影響與廣大投資機(jī)構(gòu)的友誼。
我心里怎么想的，我就怎么講。過(guò)去7年，國(guó)內(nèi)主流/非主流的投資人我都見(jiàn)過(guò)。經(jīng)驗(yàn)告訴我，它們二者的核心標(biāo)準(zhǔn)是：主流機(jī)構(gòu)更懂原則，更守原則。
“懂原則”是道理層面，大家都明白：早中期的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)愿賭服輸，以小錢(qián)博大錢(qián)，高收益自然有高風(fēng)險(xiǎn)。
如果公司被并購(gòu)或者上市，賺100倍、1000倍都應(yīng)該，不管之前他投的是1毛錢(qián)還是1塊錢(qián)；當(dāng)然，如果創(chuàng)業(yè)失敗，投資人賠50%、賠90%、賠個(gè)底褲不剩都應(yīng)該，不管之前是投1億還是100億。
投資人就是射手，投出去的錢(qián)就是手里的箭。射出后箭就沒(méi)了，如果能射到靶心皆大歡喜，射不到箭也找不回了。你不能在箭尾系一根繩子，一旦發(fā)現(xiàn)射歪，馬上拽繩子把箭再拽回來(lái)。
理就是這個(gè)理。我們?nèi)ド虉?chǎng)買(mǎi)一條內(nèi)褲，不能和老板說(shuō)：我錢(qián)先給你，但如果說(shuō)穿了5年后發(fā)現(xiàn)不好穿，老板你必須原價(jià)回購(gòu)。
這個(gè)道理我估計(jì)100%的投資人都懂，但更難的是“守原則”。
投資真不是常人的格局能干的。過(guò)去7年，我見(jiàn)過(guò)不少投資人都忍不住在箭上系繩子，給自己留條后路，留個(gè)最終解釋權(quán)：先把繩子系上，射出去后還有拽回來(lái)的可能——至于到底拽不拽，我再看情況。
但客觀來(lái)說(shuō)，如果要100%遵循風(fēng)險(xiǎn)投資的原則，別說(shuō)“系繩子”的行為，“系繩子”的想法都不能有。
一旦有，就證明你守原則守得不徹底。當(dāng)然，我這里說(shuō)的是早中期投資。
雖然這很難。在巨大的利益損失面前，只有一部分機(jī)構(gòu)能做到云淡風(fēng)清，但也正是他們對(duì)投資原則的堅(jiān)守，讓他們成為了主流機(jī)構(gòu)的一員。
我接觸的主流機(jī)構(gòu)，守原則是很徹底的——我把錢(qián)給你，爭(zhēng)取利益的唯一方式是：公司未來(lái)上市。如果公司做死了，只要你正經(jīng)把錢(qián)花完了，我也愿賭服輸。當(dāng)然，這些機(jī)構(gòu)也都會(huì)爭(zhēng)取退出機(jī)會(huì)，但以協(xié)商為主，不會(huì)為難創(chuàng)業(yè)者。
鉛筆道的資方都在遵循主流原則：真格基金、險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、BAI、軟銀中國(guó)、英諾天使、奇績(jī)創(chuàng)壇、星瀚資本、知卓資本、長(zhǎng)安私人資本、新宜資本、和騫投資、眾海投資。
過(guò)去7年，我融資的核心原則就是：誰(shuí)遵守主流原則，我就拿誰(shuí)的錢(qián)。
我也見(jiàn)過(guò)一些“不徹底守原則”的機(jī)構(gòu)，主要的表現(xiàn)就是“強(qiáng)制回購(gòu)”，并且是法律意義的回購(gòu)。強(qiáng)制回購(gòu)的形式一般有兩種：
1，公司回購(gòu)。公司如果有資金條件，按照本金+合理利息回購(gòu)；公司如果未來(lái)破產(chǎn)，那回購(gòu)就打水漂——這是一種比較友好的條款，不會(huì)影響創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。
2，個(gè)人回購(gòu)，即“無(wú)限連帶責(zé)任”。這是一個(gè)可能讓創(chuàng)業(yè)者萬(wàn)劫不復(fù)的條款，它的恐怖之處在于，一旦公司無(wú)力回購(gòu)，創(chuàng)始人就得自己掏錢(qián)回購(gòu)。
創(chuàng)業(yè)的融資金額一般巨大，少則幾百萬(wàn)，多則幾億、幾百億。如果這筆錢(qián)讓個(gè)人承擔(dān)，家庭的幸福生活可能就毀了。
不是所有創(chuàng)業(yè)者都是羅永浩，但即便是羅永浩，面對(duì)15億的投資款，也得為此奮斗10-15年。羅永浩今年51歲，還完估計(jì)就是個(gè)60歲的小老頭了，創(chuàng)業(yè)的黃金期已不復(fù)存在。
羅永浩尚且如此，普通創(chuàng)業(yè)者又能怎樣。
因此，我個(gè)人認(rèn)為，在早中期投資里，“個(gè)人回購(gòu)”條款是很惡毒的。說(shuō)它是“貸款”算好聽(tīng)的，其實(shí)它連貸款都不如。
如果是貸款，創(chuàng)業(yè)者借15億是花在自己身上，自己花的錢(qián)自己還——這是放貸。而創(chuàng)業(yè)者的這種“放貸”，錢(qián)并未進(jìn)自己兜里，而是燒在公司業(yè)務(wù)上，花在員工工資上。
捫心自問(wèn)，這是什么貸款？貸款是個(gè)中性詞，而它比貸款?lèi)憾?00倍。
而據(jù)我觀察，這種“惡毒”條款的簽訂場(chǎng)景一般也有兩種。
一種是事先告訴你，協(xié)議有“回購(gòu)條款”，如果你愿意就簽，不愿意就別簽，簽了我們就各自遵循法律義務(wù)。這種做法合情合理合法，沒(méi)有道德瑕疵，只是說(shuō)他徹底認(rèn)可風(fēng)險(xiǎn)投資的精神。
還有一種就是下九流做法。投資時(shí)并沒(méi)有“回購(gòu)”條款，但后續(xù)采取誘導(dǎo)、脅迫等手段，要求創(chuàng)業(yè)者強(qiáng)制回購(gòu)。
脅迫誘導(dǎo)的常見(jiàn)手段包括“不簽字”等。創(chuàng)業(yè)者的融資有很多輪，每輪都需要每一位投資人簽字，如果某股東以“不簽字”為由逼迫創(chuàng)業(yè)者就范，常常能有意想不到的收獲。
羅永浩也有過(guò)這種“惡毒經(jīng)歷”。據(jù)他自述，2017年錘子科技生死存亡之際，一位投資人“乘人之?！?，逼迫羅永浩簽署個(gè)人回購(gòu)協(xié)議，而羅為了公司續(xù)命，不得不簽訂“這份流氓協(xié)議”。
坦白講，這類(lèi)誘導(dǎo)、脅迫創(chuàng)業(yè)者的機(jī)構(gòu)就缺乏職業(yè)道德，沒(méi)有投資的格局與能力，卻吃著投資這碗飯。在早中期投資，如果碰到這種事情，那種惡心程度，完全不亞于“買(mǎi)完內(nèi)褲穿5年再原價(jià)賣(mài)給老板”。
但令人慶幸的是，投資圈歷經(jīng)30多年發(fā)展，這類(lèi)機(jī)構(gòu)已經(jīng)越來(lái)越少。一方面，創(chuàng)業(yè)者不愿意再與這類(lèi)機(jī)構(gòu)接觸，拿了一次的錢(qián)不愿再拿第二次——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者淘汰了它們。
另一方面，這類(lèi)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)一般不出彩。投資方一旦強(qiáng)制創(chuàng)業(yè)者“回購(gòu)”，投資的性質(zhì)立刻就變成了“放貸”：100倍、1000倍的回報(bào)完全沒(méi)有可能，剩下的最好結(jié)局只是本金收回而已。
這些業(yè)績(jī)傷害了LP，最終LP會(huì)淘汰他們。
當(dāng)然，以上的討論只是基于商業(yè)道德——凡是正規(guī)流程下的“回購(gòu)”協(xié)議，都是合法合規(guī)的。
作為創(chuàng)業(yè)者，我們也要理解：一切新生事物的初期都不完美——風(fēng)險(xiǎn)投資也是這樣。
國(guó)內(nèi)的投資經(jīng)驗(yàn)是從國(guó)外學(xué)來(lái)的，從上世紀(jì)90年代至2012年都是這個(gè)趨勢(shì)。
2012年之前，國(guó)內(nèi)的主流基金以美元基金為主。2012年之后，人民幣基金才興起。作為本土投資人，其中一部分沒(méi)有投資經(jīng)驗(yàn)，另一部分沒(méi)有成功投資經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有投出過(guò)上市公司。
而早中期投資里的“回購(gòu)”條款，就是我們行業(yè)成長(zhǎng)探索的產(chǎn)物，它們終將成為歷史。站在投資人的立場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)者可以不認(rèn)可，但還是要理解他們的做法。
創(chuàng)業(yè)、投資本一家。投資人賺大錢(qián)的唯一路徑是依靠創(chuàng)業(yè)者，而創(chuàng)業(yè)者做大公司的唯一路徑也是依靠資本，二者共生共死、共福共禍。
我能給到創(chuàng)業(yè)者的建議就是2個(gè)。
第一個(gè)是：找懂自己的機(jī)構(gòu)，找能與自己共進(jìn)退的機(jī)構(gòu)，找100%遵循風(fēng)險(xiǎn)投資精神的機(jī)構(gòu)。實(shí)在是雙方出現(xiàn)分歧，關(guān)起門(mén)坐下來(lái)好好溝通，別鬧。
第二個(gè)是：盡管我不提倡創(chuàng)業(yè)者簽署“回購(gòu)”協(xié)議，但我很提倡創(chuàng)業(yè)者背負(fù)起“回購(gòu)”的道德責(zé)任，盡可能地幫助投資人減少損失。你可以不履行法律義務(wù)，但必須奉行優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的道德標(biāo)準(zhǔn)。
要么就別創(chuàng)業(yè)，要?jiǎng)?chuàng)就好好創(chuàng)， 努力兌現(xiàn)投資人的期望。
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