中新經緯9月21日電 (孫慶陽 張芷菡)9月8日，深交所官網顯示，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(以下簡稱“敷爾佳”)創(chuàng)業(yè)板IPO順利過會。而近日，#148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元#詞條霸榜熱搜。

這不僅讓消費者質疑面膜究竟是否物有所值，也讓部分投資者擔憂敷爾佳是否缺乏技術投入、上市“只為圈錢”？

(資料圖)

靠“眼球經濟”能維持多久？

敷爾佳為網紅品牌，其明星產品“黑膜”“白膜”風靡全網。其電商旗艦店顯示，上述兩款產品單盒的原售價分別為199元/盒(5片裝)與148元/盒(5片裝)。而根據敷爾佳回復深交所的問詢函，敷爾佳表示，2020年至2021年1-2月份，公司向哈三聯(lián)(002900)采購敷料單價分別為9.12元/瓶和9.8元/瓶，采購面膜單價為10.17元/盒和9.99元/盒。

另一方面，敷爾佳業(yè)績表現亮眼。根據招股書，2021年，敷爾佳營業(yè)收入16.5億元人民幣；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為8.06億元。值得注意的是，2021年，公司綜合毛利率達81.95%，較上年提升5.48個百分點。

然而，據招股書，2019年至2021年，公司4款醫(yī)療器械類產品收入增速整體呈現放緩趨勢。巨豐投顧高級投資顧問趙喜龍表示，在目前的市場環(huán)境下，對于無技術壁壘，主要依靠品牌營銷的網紅產品，長期的不確定性是顯而易見的。無技術壁壘代表沒有護城河，任何公司都可以復制。

“網紅產品是眼球經濟，大多數人都是喜新厭舊的，一陣風過后，如何保證產品的持續(xù)銷售，如何保證公司的持續(xù)經營都是問題?！壁w喜龍稱。

根據敷爾佳披露數據，2021年，其研發(fā)費用僅為524萬元，當期營收占比僅為0.32%。這個數據遠低于行業(yè)平均的4.87%。此外，截至2021年12月31日，敷爾佳研發(fā)人員僅有6人。相應的，當期敷爾佳的銷售費用為2.64億元，其中，宣傳推廣費高達2.36億元。

巨豐投顧高級投資顧問侯賢平表示，作為一家醫(yī)美公司，研發(fā)投入幾乎為零，依托營銷打造網紅面膜產品，謀取高額利潤，難以走得長遠。醫(yī)美公司要想走得長遠，必須建立核心技術壁壘，沒有安全技術保障的醫(yī)美公司注定難以俘獲人心。

“醫(yī)美類公司營銷費用居高不下，為了擴大利潤，縮減研發(fā)費用出現了多起醫(yī)療事故，監(jiān)管對于醫(yī)美類公司的監(jiān)管也會逐步增強?！焙钯t平提示道。

經銷模式是否涉?zhèn)麂N？

據媒體報道，敷爾佳建立了以自然人經銷商為主的分銷聯(lián)盟系統(tǒng)平臺，該模式已是敷爾佳銷售渠道的重要組成。2021年其10.86億元收入來自于經銷渠道，占比達65.83%。在這種模式下，成為經銷商的自然人幫助敷爾佳完成銷售，而敷爾佳則對應給予3%~30%的銷售額返利，作為銷售激勵。

盡管敷爾佳曾明確表示，公司聯(lián)盟經銷商向下游客戶銷售不存在傳銷行為。但公司“自然人經銷+返利”的銷售模式還被市場質疑有“傳銷”的嫌疑。

對此，天達共和律師事務所合伙人、律師陳麗莎表示，傳銷或變相傳銷的本質特征在于通過發(fā)展人員牟取主要利益。其中，“拉人頭”和“收會費”屬于直接通過發(fā)展人員牟利，而“團隊計酬”由于允許傳銷人員以其介紹加入的傳銷員的銷售業(yè)績作為計酬依據獲得報酬，還可以從其介紹加入的傳銷員再介紹加入的傳銷員的銷售業(yè)績?yōu)橐罁嬏釄蟪?，因而屬于間接鼓勵通過發(fā)展人員牟利。

根據敷爾佳的招股說明書，經銷人員的準入權限掌握在公司手中，敷爾佳公司對于經銷人員實行“準入門檻制度”和“業(yè)績淘汰制度”，進行準入的篩選和淘汰的懲罰。

“此種模式并不符合傳銷活動中以發(fā)展人員的數量為主要目的的特征?！标慃惿硎荆涗N人員通過銷售額來獲取“返利”，與真實的市場銷售掛鉤，并且按照此公式，經銷人通過付出勞動能夠實際享有該部分利益。而根據招股書，公司營業(yè)收入的絕大部分仍為產品銷售利潤，而非與“人頭”掛鉤的其他收入。

陳麗莎指出，招股說明書披露敷爾佳對于七種產品收取產品實行3%~30%“返利”，從形式上看，此種分銷返利行為可能涉嫌構成“團隊計酬式”的傳銷行為。但是，根據《關于辦理組織領導傳銷活動刑事案件適用法律若干問題的意見》的規(guī)定“以銷售商品為目的、以銷售業(yè)績?yōu)橛嫵暌罁膯渭兊摹畧F隊計酬’式傳銷活動，不作為犯罪處理”。(中新經緯APP)

本文由中新經緯研究院原創(chuàng)，中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。

責任編輯：王蕾

編輯：萬可義

關鍵詞： 中新經緯