市界聯(lián)合國內(nèi)獨立第三方證券投資基金評價機構(gòu)濟安金信共同推出《上市公司競爭力分析》欄目，通過自研評價體系，從資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量，現(xiàn)金流量，發(fā)展能力等八個維度（基于行業(yè)、地域和規(guī)模不同，相應(yīng)調(diào)整財務(wù)指標(biāo)集合與指標(biāo)權(quán)重）對各細(xì)分行業(yè)內(nèi)所有上市公司進行多維度體檢、評級；并對排名靠前和靠后的若干公司具體分析，形成報告。
在報告中，我們綜合八項能力對企業(yè)進行評級，具體評級等級分為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十檔。
(資料圖片僅供參考)
以下是A股生物醫(yī)藥行業(yè)19家公司（中信證券(600030)行業(yè)分類，市值超過200億元，截至2021年底上市超過一年）競爭力分析情況。
本期我們關(guān)注的是排在第9位的智飛生物(300122)。
通過對智飛生物八項能力等要素進行分析后發(fā)現(xiàn)，近幾年，依靠代理默沙東HPV疫苗，智飛生物業(yè)績大漲，遠(yuǎn)高同行業(yè)均值，發(fā)展能力可觀。但因為代理業(yè)務(wù)占比較大，公司毛利率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，但費用控制合理，所以凈利率與行業(yè)平均水平持平。不過，從資本結(jié)構(gòu)來看，智飛生物資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，企業(yè)面臨一定資本償還壓力。
01 公司信息
1.1 公司簡介
重慶智飛生物制品股份有限公司系一家集疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、配送及進出口為一體的生物高科技企業(yè)，主營的人用疫苗為國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。公司2010年9月在深證主板上市，簡稱智飛生物（300122）。法定代表人：蔣仁生，總經(jīng)理：蔣仁生。
智飛生物所屬的疫苗行業(yè)包括以下上市公司：智飛生物、遼寧成大(600739)、康泰生物(300601)、康希諾 、沃森生物(300142)、成大生物、華蘭疫苗、康華生物、百克生物、金迪克。
1.2 股東信息
智飛生物實際控制人為蔣仁生，其持有智飛生物50.11%的股份，較2020年底（50.35%）減少0.24%。本期前十大股東持股集中度較高（66.48%），較上期（68.89%）稍有減少，持股集中度在全市場中排名800/4708。
02 公司預(yù)警評級
預(yù)警評級旨在及時發(fā)現(xiàn)規(guī)模實力、現(xiàn)金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等存在的問題。
（1）預(yù)警評級
（2）預(yù)警評級趨勢圖
（3）預(yù)警誘因分析
2021年四季度智飛生物預(yù)警評級保持A不變。當(dāng)期智飛生物的能力短板分別是資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、 償債能力。
03 競爭力排名
3.1 整體排名
與國內(nèi)4708家上市公司相比，智飛生物的八項能力排名順序如下：
能力評級釋義：
1）智飛生物現(xiàn)金流量整體評級BBB，表示現(xiàn)金流量較充足穩(wěn)定，公司盈利能力較強，資信較高，投資與籌資活動較正常，在全市場4708家公司中排名第1583。
2021年度，智飛生物現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加28.89億元，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額85.08億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額-20.19億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額-35.90億元。公司的資金來源主要依靠自身的經(jīng)營活動。
2）智飛生物資本結(jié)構(gòu)整體評級BBB，表示當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)較為合理，公司資金成本有較大降低的空間，面臨一定資本償還壓力，在全市場4708家公司中排名第1506。
截至2021年12月31日，智飛生物總資產(chǎn)300.47億元，同比增加了97.48%；其中，總負(fù)債123.9億元，同比增加77.85%，占資產(chǎn)比重41.24%；股東權(quán)益176.57億元，同比增加114.06%，占資產(chǎn)比重58.76%。公司的債務(wù)資本占比明顯高于行業(yè)均值24.88%。
3）智飛生物償債能力整體評級AA，表示獲利能力突出，能夠償付到期的所有負(fù)債，但存在一定的短期債務(wù)展期，公司信譽良好，在全市場4708家公司中排名第236。
截至2021年12月31日，智飛生物賬面貨幣資金43.08億元（其中受限資金0.28億元），一年內(nèi)到期的有息借款5.69億元，公司本期無資金缺口（2020年末有14.37億元的資金缺口），資產(chǎn)類往來130.61億元，負(fù)債類往來94.36億元。
4）智飛生物規(guī)模實力整體評級AAA，表示規(guī)模極大促進提高生產(chǎn)效率和技術(shù)進步，生產(chǎn)成本處于A股市場上市公司最低水平，在全市場4708家公司中排名第302。
5）智飛生物運營效率整體評級AAA，表示資源管理充分有效，資產(chǎn)營運效率極高，資產(chǎn)效益處于A股市場上市公司最高水平，在全市場4708家公司中排名第3。
6）智飛生物發(fā)展能力整體評級AAA，表示業(yè)績增長率與資本規(guī)模擴張速度處于A股市場上市公司最高水平，持續(xù)發(fā)展能力極強，在全市場4708家公司中排名第23。
因代理默沙東四價和九價HPV疫苗，智飛生物近五年營收大增。2021年度，智飛生物營業(yè)總收入306.52億元，同比增加101.79%，凈利潤102.09億元，同比增加209.23%，其中代理業(yè)務(wù)占公司總營收的近7成。
7）智飛生物盈利能力整體評級AAA，表示經(jīng)營業(yè)績處于A股市場上市公司最高水平，成本和費用控制極為合理，在全市場4708家公司中排名第18。
2021年，智飛生物毛利率49.04%，較上年（38.99%）增加了10.05個百分點，凈利率33.3%，較上年（21.73%）增加了11.57個百分點。公司代理業(yè)務(wù)占比較大，因此毛利率明顯小于77%的行業(yè)均值，但凈利率和33.6%的行業(yè)均值基本持平。
8）智飛生物資產(chǎn)質(zhì)量整體評級AAA，表示資產(chǎn)質(zhì)量極高，完全能夠滿足公司長、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需求，在全市場4708家公司中排名第1。
2021年，智飛生物平均凈資產(chǎn)收益率78.81%，較上年的47.18%增加了31.63個百分點，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值23.4%（除去2家尚未盈利公司）。
截至2021年12月31日，智飛生物的流動資產(chǎn)247.54億元，占總資產(chǎn)的82.38%，其中貨幣資金43.08億元，同比增加199.68%，應(yīng)收賬款128.68億元，同比增加94.25%，存貨73.85億元，同比增加116.86%。公司非流動資產(chǎn)52.94億元，占總資產(chǎn)17.62%，其中主要為在建工程18.25億元、固定資產(chǎn)17.19億元，合計較上年增加48.53%。
和行業(yè)內(nèi)其它公司相比，公司的流動資產(chǎn)占比較大，遠(yuǎn)超59.45%的行業(yè)均值，流動資產(chǎn)相對更容易變現(xiàn)。
3.2 細(xì)分行業(yè)排名
與醫(yī)藥制造業(yè)19家上市公司相比，智飛生物的八項能力排名順序如下：
04 公司財務(wù)結(jié)構(gòu)分析
財務(wù)結(jié)構(gòu)雷達圖是基于上市公司的發(fā)展能力、運營效率、盈利能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流量和規(guī)模實力等各項能力構(gòu)造的，用于直觀地進行財務(wù)結(jié)構(gòu)的縱向分析與橫向分析。
4.1 縱向比照分析
縱向分析指上市公司與其所在行業(yè)在不同期之間的結(jié)構(gòu)比照，側(cè)重比較結(jié)構(gòu)突變。縱向分析包括兩方面：
左圖是上市公司智飛生物2021年全年與2021年三季度財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照；
右圖是所屬行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)的2021年全年與上期2021年三季度財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照。
4.2 橫向比照分析
橫向分析指上市公司與同行業(yè)其他公司或其所在行業(yè)的同期結(jié)構(gòu)比照，側(cè)重比較結(jié)構(gòu)異同。橫向分析包括兩方面：
左圖是上市公司智飛生物與本行業(yè)龍頭公司復(fù)星醫(yī)藥(600196)在2021年四季度財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照；
右圖是上市公司智飛生物與所屬行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)的2021年四季度財務(wù)結(jié)構(gòu)之間的比照。
05 三大報表透視
5.1 資產(chǎn)負(fù)債表分析
以下資產(chǎn)負(fù)債表科目出現(xiàn)異動:
? 應(yīng)收賬款-超過行業(yè)平均水平已達2086.22%；橫向異動高達86.67%；
? 流動資產(chǎn)合計-橫向異動已達66.10%；
? 非流動資產(chǎn)合計-橫向異動已達62.57%；
? 應(yīng)付利息-縱向異動高達86.85%；
? 長期借款-縱向異動高達83.79%；
5.2 利潤表分析
? 無重大異動；
5.3 現(xiàn)金流量表分析
? 無重大異動；
橫向異動：該公司的某財務(wù)科目與本行業(yè)該科目的偏離程度。
縱向異動：該公司的某財務(wù)科目與自身該科目歷史值的偏離程度。
（除單獨標(biāo)注來源外，以上圖片來自濟安金信，文中行業(yè)均值為本期關(guān)注生物醫(yī)藥行業(yè)19家公司的均值）
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