中國證監(jiān)會12月24日就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見，明確對境內(nèi)企業(yè)境外上市活動實施備案管理，在遵守境內(nèi)法律法規(guī)前提下，滿足合規(guī)要求的VIE 架構(gòu)企業(yè)備案后可赴境外上市。

接受采訪的專家表示，境外上市相關(guān)制度安排釋放三大信號，即完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊；從增量做起，為存量安排充分的過渡期；證監(jiān)會將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機制，并積極推進跨境審計監(jiān)管合作。

明確市場預期并非收緊政策

專家認為，完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊，而是通過構(gòu)建清晰穩(wěn)定的監(jiān)管制度促進企業(yè)依法合規(guī)赴境外上市，反而體現(xiàn)了推進資本市場擴大開放的堅定決心。

“今年以來，美國證監(jiān)會（SEC）公布了《外國公司問責法》實施細則，個別企業(yè)宣布啟動自美退市工作等，由此引發(fā)了市場對境外上市的不同反應和預期。上述背景下，證監(jiān)會就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見，表明了監(jiān)管部門在開放中謀發(fā)展的姿態(tài)，為企業(yè)境外上市活動提供清晰、透明和可操作的規(guī)則，構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預期的制度環(huán)境?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新指出。

董登新認為，證監(jiān)會此次就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見主要呈現(xiàn)三大亮點。一是及時釋放中國資本市場對外開放大方向并未改變的重磅信號，表明中國資本市場一以貫之堅持對外開放的立場。二是釋放中國監(jiān)管部門不僅沒有收緊境外上市政策，反而尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地的支持信號。三是境外上市將由行政許可改為備案管理，實行更加包容、更為開放的監(jiān)管模式?！巴晟凭惩馍鲜邢嚓P(guān)制度規(guī)則，釋放了堅持對外開放的堅定信號，給企業(yè)和投資者吃了一顆定心丸，也將為下一步開展跨境執(zhí)法合作奠定基礎。”他表示。

“我國進一步規(guī)范境外上市政策并不是對境外上市活動進行限制，資本市場的持續(xù)開放不會改變，新規(guī)將推動規(guī)范化法治化運作，更好與國際接軌。”中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東說。

此次公開征求意見也體現(xiàn)了政策的一以貫之。征求意見稿明確，對境內(nèi)企業(yè)境外上市活動實施備案管理。根據(jù)規(guī)定，對涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市，在提交備案申請前，企業(yè)應當依法申報安全審查。

“此前，證監(jiān)會多次表態(tài)支持企業(yè)依法合規(guī)利用國際國內(nèi)兩個市場，除安全審查外，本次征求意見稿也從合規(guī)角度明確了幾種禁止性情形，補齊了制度短板。這充分體現(xiàn)了政策的延續(xù)性?！眲⑾驏|表示?！斑@也釋放出堅持改革開放、擰緊利益紐帶的信號，促進企業(yè)利用境外資本市場規(guī)范健康發(fā)展，將有助于防范違法違規(guī)、財務造假等損害中國企業(yè)國際形象的不利影響，提振國際投資者的投資信心，更好應對中概股公司風險及突發(fā)情況?！倍切轮赋?。

此次公開征求意見還回應了近期市場上的熱點話題。“近期，個別媒體報道中國監(jiān)管部門將禁止協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)企業(yè)赴境外上市。此次監(jiān)管部門明確，在遵守境內(nèi)法律法規(guī)前提下，滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可赴境外上市。此外，新規(guī)給出負面清單，清晰設置了‘紅綠燈’，明確不可境外上市情形，有利于為企業(yè)境外上市活動構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預期的制度環(huán)境?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

從增量做起合理界定備案范圍

專家認為，此次制度設計的亮點還體現(xiàn)在改革有存量增量之分，設置了過渡期的有關(guān)安排。對于哪些企業(yè)應納入備案范圍，按照實質(zhì)重于形式的原則，并綜合財務影響、高管構(gòu)成、經(jīng)營場所等因素進行了合理界定。

證監(jiān)會有關(guān)負責人介紹，在制度設計方面，一是先從增量開始。對增量企業(yè)和發(fā)生再融資等活動的存量企業(yè)，按要求履行備案程序；其他已在境外上市的存量企業(yè)備案將另行安排，給予充分的過渡期。二是區(qū)分首發(fā)和再融資。充分考慮境外市場再融資便捷高效的特點，對再融資在備案時點、備案材料要求等方面作了差異化的制度安排，與境外市場實踐做好銜接，減少對境外上市企業(yè)融資活動的影響。

對于注冊地不在境內(nèi)的，哪些企業(yè)赴境外上市應向證監(jiān)會履行備案程序，征求意見稿也進行了明確。同時滿足以下情形的企業(yè)均應進行備案，即境內(nèi)營業(yè)收入等超過50%，高管多數(shù)為中國公民或經(jīng)常居住地位于境內(nèi)，并且主要經(jīng)營場所在地在境內(nèi)。此外，在判斷時遵循實質(zhì)重于形式原則，對于不同時滿足上述情形的，需要結(jié)合企業(yè)具體情況根據(jù)實質(zhì)重于形式的原則綜合判斷。上述制度設計，核心是合理確定“境內(nèi)企業(yè)”的邊界，主要市場或業(yè)務在境內(nèi)的跨國公司，并不屬于備案范圍，同時按照實質(zhì)重于形式，也可以防止監(jiān)管套利。

“區(qū)分存量和增量，先從增量做起，設置過渡期安排，體現(xiàn)了穩(wěn)妥有序推進改革落地實施的總基調(diào)。改革堅持法不溯及既往的原則，能夠穩(wěn)定市場預期，更好確保備案管理平穩(wěn)實施?！倍切抡f。

劉向東表示，明確具體標準和實質(zhì)重于形式的原則，可以合理界定備案范圍，符合境外上市中概股的實際情況，也有助于備案管理平穩(wěn)實施。

加強監(jiān)管協(xié)同提高備案效率

專家認為，此次改革還釋放了加強跨部門監(jiān)管協(xié)同的信號。

一方面，明確監(jiān)管職責，加強監(jiān)管協(xié)同。明確國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)對境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市活動實施監(jiān)督管理，國務院有關(guān)主管部門根據(jù)職責加強對相關(guān)企業(yè)和服務機構(gòu)的監(jiān)督管理。建立境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)與行業(yè)主管部門在政策制定、日常監(jiān)管和風險應對等方面加強監(jiān)管協(xié)同。境外上市備案管理與安全審查機制做好銜接，明確境外發(fā)行上市涉及安全審查的，應當依法履行安全審查程序。

另一方面，完善跨境證券監(jiān)管合作安排。與境外證券監(jiān)管機構(gòu)建立備案信息通報機制，加強跨境證券監(jiān)管執(zhí)法合作，共同打擊跨境違法違規(guī)行為。

此外，強化依法合規(guī)約束。明確企業(yè)和中介機構(gòu)依法合規(guī)、維護國家安全和保守國家秘密的主體責任。實施備案信息公開，強化社會監(jiān)督。明確未履行備案程序擅自境外上市等違法違規(guī)行為的法律責任，通過行政處罰和誠信檔案等措施立體追責，提高違法違規(guī)成本。

證監(jiān)會有關(guān)負責人指出，為保障備案管理順利實施，證監(jiān)會將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機制，加強政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同，不會要求企業(yè)到多個部門拿“路條”、跑審批，盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負擔。

“境外上市制度的出臺按照各項流程征求更廣泛的意見，體現(xiàn)了各利益相關(guān)者的意見訴求，是中國資本市場制度更加成熟完善中的重要一環(huán)?！眲⑾驏|說。

“證監(jiān)會牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，將有效提高備案效率；配合推動有關(guān)主管部門明晰相關(guān)領域的監(jiān)管制度規(guī)則，也將提高政策可預期性。”董登新表示。

據(jù)《中國證券報》