財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 史正丞）訊，2021年末，隨著電影《頭號(hào)玩家》的熱映和扎克伯格宣布將公司名字改為“元宇宙平臺(tái)”（Meta Platform），這項(xiàng)有關(guān)創(chuàng)建仿真虛擬世界的元宇宙概念再度引燃了投資市場(chǎng)。與此同時(shí)，許多投資人也為此感到愕然：這件事情，英偉達(dá)不是已經(jīng)干了快25年了？

正因如此，相較于改名后的Meta不溫不火的股價(jià)表現(xiàn)，英偉達(dá)股價(jià)近日一度暴漲40%，激增的2300億美元市值已經(jīng)超過(guò)了半導(dǎo)體老對(duì)手英特爾的全部身家。

事實(shí)上，英偉達(dá)在虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的技術(shù)造詣早已超過(guò)了“炒概念”的范疇。

圖像識(shí)別、高端制造、科技農(nóng)業(yè)、游戲建模、醫(yī)療診斷、文化藝術(shù)領(lǐng)域都已經(jīng)出現(xiàn)算法與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的實(shí)際應(yīng)用。作為新經(jīng)濟(jì)的基石，提供算力的英偉達(dá)可以說(shuō)已經(jīng)拿穩(wěn)了通往下一個(gè)時(shí)代的飯碗。

（技術(shù)實(shí)際應(yīng)用案例，來(lái)源：英偉達(dá)2021開(kāi)發(fā)者大會(huì)）

直接引發(fā)公司與“元宇宙”概念關(guān)聯(lián)的關(guān)鍵性事件，正是在今年春季開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，英偉達(dá)秀了一把構(gòu)建元宇宙的實(shí)力。在發(fā)布會(huì)途中，創(chuàng)始人黃仁勛（Jensen Huang）在廚房中突然被元素解構(gòu)，隨后與真人完全一致的“虛擬老黃”短暫露臉。

（來(lái)源：英偉達(dá)GTC）

這一創(chuàng)舉甚至被傳為“整場(chǎng)發(fā)布會(huì)的老黃都是假的”，雖然隨后官方出來(lái)辟謠稱(chēng)只有當(dāng)中這一段用了“假老黃”，足以見(jiàn)得市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)技術(shù)能力的信心。從公司角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)別出心裁的橋段旨在推廣自家的虛擬現(xiàn)實(shí)創(chuàng)作工具Omniverse。自去年年底開(kāi)始公測(cè)以來(lái)，這項(xiàng)工具已經(jīng)被用來(lái)建設(shè)“孿生數(shù)字城市”（愛(ài)立信，模擬5G信號(hào)覆蓋）、寶馬虛擬汽車(chē)工廠(chǎng)等。

在11月的開(kāi)發(fā)者會(huì)議上，英偉達(dá)進(jìn)一步推出了Omniverse Avatar，將建模與AI技術(shù)相結(jié)合，幫助“元宇宙”創(chuàng)作者輕松建立能夠理解自然語(yǔ)義、甚至能實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)換語(yǔ)言的虛擬人物形象。公司也再次拿自己的老板“做實(shí)驗(yàn)”，推出了上知天文、下懂地理的“玩具老黃”。

（來(lái)源：英偉達(dá)GTC）

對(duì)于目前的“元宇宙”概念來(lái)說(shuō)，眼下的英偉達(dá)已經(jīng)接近提供“搭建宇宙”所需的全套服務(wù)：不僅設(shè)計(jì)各類(lèi)芯片提供算力，同時(shí)也開(kāi)發(fā)軟件，降低創(chuàng)造者構(gòu)建世界難度的同時(shí)，幫助訓(xùn)練AI使得“虛擬世界的人更像活人”。

站在今天的角度，英偉達(dá)的案例不僅是科技突破引發(fā)“爆炸式增長(zhǎng)”的典型案例，同樣也反映了前沿科技概念投資的曲折：在英偉達(dá)推出奠定今日地位的基礎(chǔ)性技術(shù)后，公司股價(jià)在長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的時(shí)間里一直不溫不火，甚至還創(chuàng)出上市后的歷史新低。

一、熱門(mén)賽道亦是紅海，“活下來(lái)”最難

如同現(xiàn)在的機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、元宇宙，以及早幾年的電動(dòng)車(chē)賽道一樣，在上世紀(jì)80年代末，隨著蘋(píng)果公司的麥金塔電腦（1984年）和微軟在1987、1988年先后推出兩代Windows 2.X系統(tǒng)，具有圖形界面的個(gè)人電腦革命從此拉開(kāi)了改變現(xiàn)代工業(yè)文明的序幕。

（上世紀(jì)80年代末的最先進(jìn)電腦界面，來(lái)源：Computer World）

從歷史的后視鏡來(lái)看，圖形硬件算力的提升不僅給專(zhuān)業(yè)人士提供了數(shù)字化媒介，更加平民化的價(jià)格也開(kāi)創(chuàng)了電子游戲這個(gè)行業(yè)。包括硅谷圖形、SUN、IBM、英特爾等數(shù)百家大大小小的公司都看到了同樣的愿景，即3D構(gòu)圖能力等價(jià)于在虛擬世界里模擬現(xiàn)實(shí)。能把這個(gè)復(fù)雜問(wèn)題搞定的，一定會(huì)是下個(gè)時(shí)代最重要的科技公司之一，當(dāng)時(shí)年僅30歲的英偉達(dá)創(chuàng)始人們也毫不例外地這么認(rèn)為。

黃仁勛在二十年后曾回憶初創(chuàng)公司的那段日子：三個(gè)創(chuàng)始人1993年初在加州弗里蒙特市的一間小房子里創(chuàng)辦了這間公司，雖然地理上就在硅谷巨頭身邊，但根本就沒(méi)有人知道這間公司存在。那段日子創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)經(jīng)常能吃上兩、三個(gè)小時(shí)的午飯，暢談夢(mèng)想之余順便去游戲房打打街機(jī)、打個(gè)盹，然后心滿(mǎn)意足得下班回家。

好在恰逢行業(yè)處于風(fēng)口期，有著LSI Logic、Sun等大廠(chǎng)背景的這群年輕工程師還是想辦法拿到了紅杉資本、Sierra Ventures、世嘉接近千萬(wàn)美元融資和合作經(jīng)費(fèi)，并先后推出NV1、NV2兩款圖形處理芯片。雖然公司野心很大，除了3D圖形加速卡外還同時(shí)集成了聲卡和手柄控制器等功能，但由于兩款產(chǎn)品本身并不支持主流接口（API），未獲得游戲開(kāi)發(fā)商的青睞。同時(shí)英偉達(dá)對(duì)于技術(shù)路線(xiàn)的執(zhí)拗也氣走了世嘉，創(chuàng)業(yè)初期的兩款產(chǎn)品接連失敗使得英偉達(dá)走到了破產(chǎn)邊緣。

然而，行業(yè)巨頭們針對(duì)API的爭(zhēng)斗，卻給了英偉達(dá)一次“賭命”的機(jī)會(huì)。

在90年代最初領(lǐng)跑市場(chǎng)的正是大名鼎鼎的硅谷圖形（SGI），在1992年提出了業(yè)界開(kāi)放標(biāo)準(zhǔn)OpenGL，隨著1996年經(jīng)典FPS游戲《雷神之錘》發(fā)布，使其壓制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3dfx成為行業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的標(biāo)準(zhǔn)。但這一局面也引起了微軟的擔(dān)憂(yōu)：個(gè)人電腦系統(tǒng)中極為重要的圖形編程接口，怎能由外人掌握？

早在1995年2月，微軟就已經(jīng)收購(gòu)Render Morphics并將其技術(shù)發(fā)展成Direct 3D標(biāo)準(zhǔn)，并融入1995年發(fā)布的Windows 95系統(tǒng)。需要說(shuō)明的是，直到1996年9月發(fā)布的Direct 3.0，才被認(rèn)為是第一套比較完整的框架。那個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)于頭兩款產(chǎn)品“頗有創(chuàng)意但市場(chǎng)反應(yīng)不佳”的英偉達(dá)而言，公司賬上的錢(qián)連一個(gè)正常的開(kāi)發(fā)流程都堅(jiān)持不下來(lái)了。

破釜沉舟的英偉達(dá)做了一個(gè)改寫(xiě)公司歷史的決定：就在比爾·蓋茨和id Software創(chuàng)始人卡馬克仍在大打口水仗的時(shí)刻（后者直到2011年才認(rèn)輸），公司拿出最后一次機(jī)會(huì)押在Direct 3D上，并推出了革命性的RIVA 128芯片。

押寶微軟的標(biāo)準(zhǔn)并不是唯一的賭博。在決定開(kāi)發(fā)第三代芯片時(shí)，英偉達(dá)賬上的資金僅夠維持9個(gè)月的時(shí)間，但根據(jù)當(dāng)時(shí)的開(kāi)發(fā)流程，一塊芯片的誕生需要經(jīng)過(guò)反復(fù)的生產(chǎn)和測(cè)試，通常要花兩年時(shí)間。面對(duì)“等等下一輪融資”的建議，黃仁勛最終拍板從一家即將倒閉的創(chuàng)業(yè)公司手中買(mǎi)一臺(tái)能夠模擬芯片的設(shè)備（IKOS Emulator），花了整整三個(gè)月的現(xiàn)金流，只為了盡力確保送廠(chǎng)生產(chǎn)的設(shè)計(jì)能夠“把握住唯一的一次機(jī)會(huì)”。

數(shù)十年過(guò)后，坐在公司樓梯上分享創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的黃仁勛坦誠(chéng)，1997年那款產(chǎn)品其實(shí)只能支持微軟三十多種渲染模式中的八種，所以公司高層只能跑遍全世界的游戲開(kāi)發(fā)商，拜托他們只用這八種模式來(lái)制作游戲的圖形效果，好在大家都很喜歡這款芯片。

由于RIVA 128是第一款同時(shí)支持3D和2D圖形加速能力的芯片，且價(jià)格要比當(dāng)紅的Voodoo系列更低（后者僅提供3D加速），上市同年就獲得了百萬(wàn)級(jí)別的出貨量。這次的成功不僅確保公司成功活下來(lái)，同時(shí)伴隨著競(jìng)品昏招頻出，英偉達(dá)加深了與微軟和合作，在獲得臺(tái)積電、主流主板廠(chǎng)商、大型OEM和游戲開(kāi)發(fā)商的鼎力支持后，順勢(shì)打通了整個(gè)上下游。

至此，行業(yè)局面演化為我們現(xiàn)在熟悉的英偉達(dá)、AMD（ATI）、英特爾三足鼎立?？紤]到后兩家的創(chuàng)始人都屬于定義硅谷的“仙童八叛徒”，早在60年代末就已經(jīng)入行，英偉達(dá)可以說(shuō)是90年代圖形加速卡“百團(tuán)大戰(zhàn)”中唯一活下來(lái)且保持獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)公司。

隨著1999年英偉達(dá)正式發(fā)布人類(lèi)歷史上第一顆GPU Geforce256，不僅確立顯卡為高端PC不可或缺的獨(dú)立配件，也徹底結(jié)束了近10年的混戰(zhàn)。這一年，公司也完成了納斯達(dá)克IPO，正式進(jìn)入了資本市場(chǎng)的視野。

二、CUDA：科技的先驅(qū)、股價(jià)的魔鬼

事實(shí)上，英偉達(dá)創(chuàng)始人們創(chuàng)立公司的初衷并非只是“抓住圖形加速卡的時(shí)代紅利”。黃仁勛曾總結(jié)道，英偉達(dá)的主要營(yíng)生是創(chuàng)造電腦設(shè)備，來(lái)完成普通電腦無(wú)法完成的工作，幫助這個(gè)時(shí)代的達(dá)芬奇、愛(ài)因斯坦展開(kāi)工作。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，就需要探索前人未能達(dá)到的高度。

在突破人類(lèi)技術(shù)的邊界的漫長(zhǎng)過(guò)程中，通常包含著大量的挫折，意味著浪費(fèi)大量的時(shí)間、金錢(qián)，仍不得要領(lǐng)、無(wú)功而返。

鎖定“人類(lèi)GPU締造者”、業(yè)界龍頭的位置后，本世紀(jì)的頭幾年時(shí)間里，英偉達(dá)的高層達(dá)成了一個(gè)共識(shí)：為了實(shí)現(xiàn)“模擬真實(shí)世界”的夢(mèng)想，需要超大算力解決模擬真實(shí)物理法則的問(wèn)題，這樣就能在實(shí)際圖像生成前，完成對(duì)真實(shí)場(chǎng)景的模擬。這個(gè)問(wèn)題進(jìn)一步簡(jiǎn)化成了：如何將一臺(tái)超級(jí)計(jì)算機(jī)縮小到個(gè)人PC的尺寸？

英偉達(dá)給出的解決方案是，使用圖形處理器進(jìn)行通用計(jì)算（GPGPU），并在2006年底發(fā)布CUDA（統(tǒng)一計(jì)算設(shè)備架構(gòu)）。相較于CPU，顯卡擁有內(nèi)存帶寬大、執(zhí)行單元多、性?xún)r(jià)比高的優(yōu)勢(shì)，在解決并行化工作中優(yōu)勢(shì)明顯。這也是今天開(kāi)發(fā)者們進(jìn)行AI深度學(xué)習(xí)、圖像識(shí)別，以及未來(lái)構(gòu)建元宇宙最為重要的基礎(chǔ)設(shè)施。

十多年后，老黃在回憶這段歷史時(shí)表示，這個(gè)項(xiàng)目的研發(fā)周期達(dá)到3-4年，在我們意識(shí)到“這事兒能成”的同時(shí)，也認(rèn)識(shí)到了一個(gè)重大的壞消息：這項(xiàng)技術(shù)將會(huì)使得公司所有的產(chǎn)品成本幾乎翻番。更重要的是，由于這項(xiàng)技術(shù)沒(méi)有落地的應(yīng)用，公司不可能為“未來(lái)的功能”向客戶(hù)收取翻倍的售價(jià)。所以，公司只能維持原價(jià)，并自己承擔(dān)翻倍的生產(chǎn)成本。

問(wèn)題在于，英偉達(dá)早在1999年就已經(jīng)是一家納斯達(dá)克上市公司，成本的暴增毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中。黃仁勛和英偉達(dá)對(duì)于自身理想的堅(jiān)持，換來(lái)的是股價(jià)的節(jié)節(jié)敗退。結(jié)合CUDA技術(shù)不成熟引發(fā)的顯卡質(zhì)量事件和次貸危機(jī)引發(fā)的股市崩盤(pán)，英偉達(dá)股價(jià)在此期間創(chuàng)下了上市以來(lái)的最低值5.75美元。

（NVDA財(cái)報(bào)指標(biāo)，來(lái)源：英偉達(dá)、Wind、財(cái)聯(lián)社）

在此期間，黃仁勛曾被多次問(wèn)過(guò)同一個(gè)問(wèn)題：“你憑什么相信會(huì)有科學(xué)家用這個(gè)技術(shù)來(lái)做事情？”。對(duì)此，他也只能說(shuō)“如果我們不去把這個(gè)東西做出來(lái)，科學(xué)家們根本就沒(méi)有選擇的機(jī)會(huì)”。

對(duì)于這樣一項(xiàng)走到計(jì)算機(jī)科學(xué)最前沿的技術(shù)，英偉達(dá)最開(kāi)始收到的更多是質(zhì)疑，事情的轉(zhuǎn)機(jī)要到五年后，堅(jiān)守夢(mèng)想的英偉達(dá)等來(lái)了一票改變公司歷史進(jìn)程的大單。

2011年夏天，美國(guó)橡樹(shù)嶺國(guó)家實(shí)驗(yàn)室（ORNL）正式對(duì)外推介包含英偉達(dá)Tesla圖像處理單元的超級(jí)計(jì)算機(jī)“泰坦”，并在年內(nèi)晚些時(shí)候正式下單。橡樹(shù)嶺國(guó)家實(shí)驗(yàn)室曾是二戰(zhàn)期間“曼哈頓計(jì)劃”的最重要一環(huán)，目前歸屬美國(guó)能源部，也是該國(guó)最重要的大型多學(xué)科研究實(shí)驗(yàn)室。

（來(lái)源：ORNL）

成功被世界頂級(jí)實(shí)驗(yàn)室采納后，來(lái)自全球的科學(xué)家開(kāi)始接納并將英偉達(dá)的技術(shù)廣泛應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，分子運(yùn)動(dòng)、計(jì)算機(jī)物理都將這種算力的突破視為推動(dòng)科學(xué)研究前進(jìn)的方式。

在英偉達(dá)技術(shù)的幫助下，后續(xù)幾年里，國(guó)際科學(xué)家團(tuán)隊(duì)“LIGO 科學(xué)合作”證實(shí)了愛(ài)因斯坦百年前在廣義相對(duì)論中提及的“引力波”，歐洲的科學(xué)家也通過(guò)算法賦能的“冷凍電鏡”輕松獲得原子級(jí)分辨率的生物分子三維結(jié)構(gòu)，這些科學(xué)突破也分別獲得諾貝爾獎(jiǎng)殊榮。

寫(xiě)到這里，英偉達(dá)呈現(xiàn)了一個(gè)“科技改變世界”的故事，但諷刺的是，資本市場(chǎng)對(duì)此并沒(méi)有給予太大的關(guān)心。公司股價(jià)在2009年回到10美元以上后，直到2015年秋天大致都在10-20美元之間徘徊。

后面的故事多少有一些黑色幽默。CUDA技術(shù)釋放的大量算力不僅能夠幫助科學(xué)家們模擬復(fù)雜的虛擬現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景，同時(shí)也是另一個(gè)野蠻發(fā)展的行業(yè)不可或缺的工具。在2015-2017和2020年初以后的兩輪比特幣大漲行情中，英偉達(dá)的營(yíng)收增長(zhǎng)斜率也呈現(xiàn)顯著拉升。

（來(lái)源：英偉達(dá)、Wind、財(cái)聯(lián)社）

更重要的是，成為市場(chǎng)核心熱點(diǎn)后，英偉達(dá)的股價(jià)也出現(xiàn)了真正意義上的飆漲。2015年的最后一個(gè)交易日公司報(bào)收32.96美元，2016年底達(dá)到106美元，2017年底為193美元，2018年再創(chuàng)292美元的新高。在最近一輪的比特幣狂潮中，英偉達(dá)股價(jià)今年七月一度漲至835美元，隨后因?yàn)楣蓛r(jià)漲太高，公司宣布了十余年來(lái)的首次拆股。

值得一提的是，“挖礦”潮引發(fā)了顯卡零售價(jià)格的暴漲，但對(duì)于只面向B端的英偉達(dá)來(lái)說(shuō)，充其量只是多賣(mài)點(diǎn)芯片罷了，營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)連一倍都不到。同時(shí)，由于供貨不力和限制顯卡“挖礦”的操作出現(xiàn)烏龍事件，公司還成了消費(fèi)者指責(zé)的對(duì)象。

三、寫(xiě)在最后

在釋放了顯卡的算力后，英偉達(dá)從2012年開(kāi)始切入深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域，使得這項(xiàng)古老的想法進(jìn)入了新的黃金時(shí)代。今天我們所熟悉的工業(yè)制造、5G、自動(dòng)駕駛、軍工、數(shù)據(jù)中心等新老行業(yè)都已經(jīng)離不開(kāi)算法驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)模式，英偉達(dá)也順理成章地搭建了屬于自己的護(hù)城河。

可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)十年里任何與科技突破有關(guān)的消息，多多少少都會(huì)與這家追求夢(mèng)想的公司產(chǎn)生聯(lián)系。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，英偉達(dá)在科技突破方面作出的努力和資本市場(chǎng)的奇妙回應(yīng)，也彰顯出了科技前沿投資的難點(diǎn)：有效的科技創(chuàng)新能夠?yàn)樯鲜泄沮A得立足之地，但股價(jià)的回報(bào)往往會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于技術(shù)的發(fā)展，甚至還需要一些意想不到的運(yùn)氣和“風(fēng)口”。

酷愛(ài)投資前沿技術(shù)公司的方舟基金創(chuàng)始人凱瑟琳·伍德今年曾因?yàn)榭萍脊纱蠓爻吩馐苁袌?chǎng)質(zhì)疑“跌落神壇”。對(duì)此木頭姐曾回應(yīng)稱(chēng)，這些自詡“價(jià)值投資者”根本理解不了創(chuàng)新領(lǐng)域個(gè)股基本面變化創(chuàng)造的爆發(fā)性增長(zhǎng)和投資機(jī)會(huì)，方舟資本對(duì)于科技股的押注有長(zhǎng)達(dá)五年的考察周期。

值得一提的是，在上個(gè)月出席米爾肯研究院2021峰會(huì)活動(dòng)時(shí)，木頭姐也被問(wèn)及“下一個(gè)蘋(píng)果、特斯拉會(huì)是誰(shuí)”。對(duì)此她并沒(méi)有給出具體的名字，但清晰地表示人工智能軟件將會(huì)是一個(gè)“巨大的前沿陣地”，跨越基因?qū)W、機(jī)器人、區(qū)塊鏈和交通運(yùn)輸?shù)榷鄠€(gè)領(lǐng)域。人工智能將成為每個(gè)行業(yè)的一部分，沒(méi)有對(duì)創(chuàng)新進(jìn)行足夠投資的公司將受到負(fù)面影響。