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東吳證券發(fā)布研報稱，維持鍋圈（02517）此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年的營收為72.9/83.9/95.5億元，同比+13%/15%/14%；歸母凈利為4.2/5.0/5.8億元，同比+81%/19%/17%；對應(yīng)PE為19/16/14X。維持“買入”評級。2025年9月25日，公司發(fā)布公告，擬使用最多1億港元于公開市場以自有資金進一步回購H股股份。

東吳證券主要觀點如下：

多次回購既增厚股東回報，亦彰顯公司信心

2024年以來，公司已經(jīng)發(fā)布3次回購公告，分別于2024年11月、2025年1月和2025年9發(fā)布回購公告，回購金額均為不超過1億港元，前兩次回購已經(jīng)完成。此外，公司非常重視股東回報，2024年末分紅2.0億元，2025年中期分紅1.9億元。連續(xù)多次回購，以及高比例現(xiàn)金分紅，充分說明管理層對公司的充足信心，以及對股東的重視和友好。

開店旺季在即，后續(xù)催化可期

2025H1公司凈開門店250家，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店凈增270家。公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)開店契合下沉市場消費趨勢，為鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費者提供更加多元化且具備質(zhì)價比的產(chǎn)品，當(dāng)前鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場供給端競爭不充分，公司具備先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。另外根據(jù)該行草根調(diào)研反饋，鄉(xiāng)鎮(zhèn)單店模型優(yōu)秀，加盟商意愿足。結(jié)合供需邏輯和調(diào)研反饋，該行認為公司今年凈增1000家門店的計劃可順利落地，預(yù)計Q4旺季可兌現(xiàn)開店預(yù)期。

經(jīng)營能力已經(jīng)驗證，估值低位重申重點推薦

公司同店營收年初至今持續(xù)保持正增，虧損門店大幅轉(zhuǎn)盈，驗證了門店經(jīng)營向好的趨勢。盈利水平在規(guī)模效應(yīng)下充分釋放，2025H1公司核心經(jīng)營利潤率達到5.9%，同比+1.2pct；銷售凈利率5.9%，同比+2.7pct。目前對應(yīng)2025年估值已經(jīng)不足20倍，當(dāng)前位置繼續(xù)重點推薦。

風(fēng)險提示：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇，消費力改善不及預(yù)期。

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